适度的欧元区情绪掩盖了乏力的增长引擎

制造业目前在贸易战的风暴中表现得相对不错，但服务业的疲软更令人担忧，目前对欧元区的增长构成了更大挑战。

虽然欧元区的PMI在5月份有所恶化，但欧盟委员会的经济信心指标相比4月份微微回升（从93.8上升至94.8）。这主要是因为消费者的情绪略有好转，但行业信心也有所回升。

就目前而言，5月份的总体反应似乎相比4月份的担忧略有缓解。但考虑到与贸易战及更广泛的地缘政治担忧相关的情绪变化之快，我们仍然很难对该地区的经济实力下出 definitive 结论。总体来看，在第一季度强劲的GDP数据后，我们预计本季度的增长将降至停滞状态。

在工业方面，尽管贸易战的不确定性依旧，改善的迹象依然存在。5月份，订单簿有所改善，成品库存减少，生产量增加。制造业的产出已持续下降，但目前的发展迹象显示复苏的微弱 آغاز。是否能够实现复苏的可能性取决于贸易战是否升级。

在服务业方面，最近几个月的情况变得更加严峻。自3月份以来，信心维持在明显较低的水平。这不仅仅与悲观情绪有关，服务业还报告了需求减弱和预期就业放缓的现象。看起来这是一个更广泛的趋势在贸易发展头条新闻中被忽视了。

从行业的角度来看，欧元区的增长前景并不乐观。可靠的服务业增长引擎正在减弱，而较小的制造业在贸易战带来的巨大不确定性下首次显现复苏的迹象。总体而言，这并不鼓励我们对奇迹般的转机抱有期待。预计未来几个季度的增长率将徘徊在零附近—这是欧元区近年来已经痛苦适应的状态。