在薄冰上反弹

本周以缓慢但充满希望的方式开始，欧洲市场对于特朗普最新的对欧洲进口商品加征50%关税威胁的预期是将加速谈判。而这正是最新头条所暗示的。因此，Stoxx 600昨天反弹约1%，DAX领涨，上涨了1.68%，CAC增加了1.21%，而瑞士SMI指数也上涨了1.21%——这让人们想起瑞士可能在接下来的几周内也能与美国达成协议——一项将30%关税降至10%的协议。

所以，是的，这种市场乐观让我着迷！欧洲市场正与历史最高点交锋，美国期货昨天也在上涨，但现实是，随着每一个新信息的到来，整体福利正在恶化。今天，我们的处境比一个月前更糟。而一个月前，我们的处境比三个月前更糟。全球贸易谈判本应持续90天，现在却突然结束。关税不会降到10%的“普遍”水平，而市场反弹并不是因为好消息，而是因为特朗普或其政府软化了之前疯狂的立场，导致的最不糟糕的选择。唉……

展望未来，美国与主要贸易伙伴之间的新协议可能会进一步提升市场情绪，并将两岸的指数推向新的历史最高水平——但这种乐观情绪能否持久尚待观察。经济数据，特别是通货膨胀指标，将是关键。

外汇汇率对于股权估值也至关重要，因为它们直接影响公司的成本和收入。它们反映货币政策，和/或影响政策决策——从而影响借贷成本。因此，欧洲中央银行（ECB）行长拉加德认为，美国美元和美国债券的动荡可能会增强欧元作为储备货币的地位。这将增加欧元区对主权债券的需求。这种额外需求可能会帮助降低借贷成本，进一步协助欧洲公司获得更便宜的融资。接下来，就看欧洲公司如何行动和创新，以及欧洲监管者是否愿意让他们这样做了。

另一方面，今天早上的美元走势更好，但仍受到贸易紧张局势和对美国不断膨胀的债务的负面看法的压力。

债务问题在日本的头条新闻中也引发了关注。30年和40年期日本国债收益率最近飙升到创纪录的高位，而10年期收益率则达到了2009年以来的最高水平。对减税和支出增加的政治推动让投资者将注意力重新聚焦到财政缺口上，正值日本银行（BoJ）看起来愿意减缓购债并收紧货币政策。想想看，日本银行几乎持有一半的10年期债务，这带来的后果可能会很严重。

另一方面，更高的收益率将吸引日本投资者，尤其是机构投资者，重新回到日本市场，部分原因是抛售他们的美国国债持有。这可能进一步给美国债务施加压力，并加大对美元的负担。由于日本收益率的突然回落，美元兑日元在142附近反弹，接着是40年期的拍卖和美元兑日元的某种反弹——但趋势依旧支持日元。

至于日本国债，JGB市场的流动性依然较差，我更愿意选择德国国债来分散对美国的风险敞口。

仍然在亚洲，最新数据显示，中国工业利润在今年前四个月同比增长了1.4%——相比于1月至3月的0.8%的增长，得益于政策支持。在贸易方面，没有关于美中贸易谈判的新消息，但在中欧方面有进展，因为政策制定者愿意回应并抑制与美国关系恶化的影响。尽管数据令人鼓舞，CSI 300仍然突破了50日均线，而恒生指数则从五月的高点回落。在个股方面，比亚迪自上周五的高点以来下跌了近15%，原因是有报道称在一项促销活动中价格大幅下调，这引发了市场对利润压力的担忧。但这一举措展示了需求的强劲，因为比亚迪的销售在全球加速。因此，价格回调是进入或加强现有头寸的有趣机会。