北马其顿：2024年末增长改善

根据可得数据，实际国内生产总值（GDP）同比增长2.8%，略高于预期。更强的增长源于消费，主要是公共消费，以及年底与公路建设相关的投资激增。预计未来的增长将在3%的标志下徘徊。尽管工资压力较强，但通货膨胀仍在控制之中，然而考虑到最近几个月食品价格的重新上涨，仍需保持谨慎。财政赤字在当前增长水平下仍然过于宽松，公共债务已超过GDP的60%。由于2026-2028年的欧元债券到期而带来的财务风险上升，小型阿尔巴尼亚民族党退出政府不会立即动摇政府，但这可能是未来问题的信号。

2024年，经济同比扩张2.8%，尽管年初增长缓慢。增长主要来自国内，尤其是公共领域，因为公路工程在年末加速推进。在外部方面，进出口均有所收缩，尽管出口收缩更大，因此对整体数据产生了净消极影响。

高频指标表明2025年第一季度的活动相对温和。尽管工资增长不错，但2025年第一季度的实际零售贸易活动几乎保持在正值区域。同样，商品出口也停滞不前，似乎又一个季度的负外部贡献是可能的。对于欧盟的疲弱展望，尤其是在汽车行业，表明整个2025年外部贡献将是负的。从积极的角度来看，工业生产最近显示出复苏的迹象。我们预期投资的正面推动将在2025年继续，因为走廊8/10d的建设正在推进。总体而言，我们预计今年经济将同比增长2.8%，2026年同比增长2.9%。

在去年年底和2025年前两个月，通货膨胀飙升至令人不安的靠近5%的水平，但3月和4月的数据显示，通胀分别降至2.7%和2.6%，从而减轻了人们的担忧。详细观察显示，大部分价格压力源自食品类，在提到的价格飙升期间，食品在总体消费者物价指数（CPI）中平均占据了一半的份额。为了抑制食品价格压力，政府在4月进行立法修改，强制零售商在线展示产品价格。

在2023年录得0.4%的经常账户盈余后，贸易趋势恶化使经常账户陷入赤字，达到2024年GDP的-2.3%。这种恶化源于前述的贸易恶化，贸易缺口扩大了2个百分点至GDP的20.1%。在积极的一面，外国直接投资（FDI）创下历史新高，达7.1%的GDP。结构表明来自德国和英国的流入增加，主要进入汽车行业。

自去年11月我们的报告以来，国家银行在12月和2月的会议上又进行了两次降息，将基准利率设定为5.35%。鉴于需要保障汇率稳定、抵消核心通货膨胀压力并关注由于全球地缘政治紧张局势加剧而可能出现的负溢出效应，我们预计中央银行将保持谨慎。

计划中的财政整顿在选举后被打断，额外支出的主要来源是养老金支出，因为平均养老金的临时涨幅达到20%。财政部将2025年的预算赤字目标设定为GDP的4%，但我们认为这一数字过于乐观。2026-2028年之间相当大规模的欧元债券到期暗示着财政风险加大。

关于与欧盟入境谈判的僵局没有取得任何进展，因为与保加利亚的双边问题仍然阻碍了该国在这方面的前进。