英国通胀数据没那么糟糕

服务性通胀远高于预期，主要受到了道路税的大幅调整和复活节时间安排的影响。预计这一数据会在今年夏天从4月的5.4%回落至4.5%左右，保持英格兰银行在今年及2026年继续下调利率的轨道。

最新的英国通胀数据几乎彻底扼杀了英格兰银行在6月降息的可能性，虽然这一点本来就已经非常不太可能。

从3月到4月，整体通胀上升了近一个百分点，达到了3.5%。这主要是由于家庭能源和水费的涨幅广为宣传。但是对于英格兰银行来说，服务性通胀的激增更为关键，4月份由4.7%升至5.4%。记住，这一部分才是英格兰银行最关注的通胀篮子中的一部分。而这一上升幅度远比我们或英格兰银行的预期要大。

但是细致分析一下，这一增长看起来并没有最初设想的那么严重。我们计算出，这一变化的一半仅仅是由道路税的上涨造成的——“个人运输”服务的贡献上升了0.5个百分点。这一数值将在接下来的12个月内持续存在，随后将从年度比较中剔除。英格兰银行几乎肯定会对此不予理会，就像它对增值税等其他税种的变化一样。

服务性通胀的上升主要是由于道路税与复活节的时间安排

来源：Macrobond，ING计算

除了道路税之外，最新服务性通胀的其余增长几乎完全可以归因于机票和套餐假期，两个方面都受到复活节时间安排的影响。去年，复活节在3月，这扭曲了年度变化率。但今年这些价格的收集时间恰好是在耶稣受难日之前，这种情况并不常见。换句话说，机票价格的上涨——本月上涨了28%——比通常情况更为夸张。这一点将在接下来的几个月中显著回落。

正如我们昨天提到的，关于服务性通胀的消息应该很快会变得好转。除了道路税和旅行之外，4月还有几个其他关键领域出现了进一步的通缩。餐馆/咖啡馆、医疗服务和租金的年度通胀率均有所下降。

租金尤其有趣，因为它目前对服务性通胀贡献了整整一个百分点，但到明年初这一贡献预计将减半。这部分是因为政府对社会住房成本的上限今年远低于去年。

更一般地说，调查显示定价权正在减弱。我们预计服务性通胀在今年夏天将回落至4.5%左右，并在2026年进一步降低，那时道路税将会从年度比较中剔除。

这对许多英格兰银行的利率决策者来说仍然太高，这也是我们长期以来认为政策制定者不太可能加快今年降息节奏的原因。但是我们认为8月降息仍然是高度可能的，季度降息的步伐可以持续到今年及2026年。