交易乐观情绪蒸发

本周开始时，美国收益率上涨，美元走弱，原因是穆迪将美国信用评级从最高的Aaa下调至Aa1，指出美国快速上涨的债务接近37万亿美元，同时预算赤字达到7%——这是和平时期的最高水平。穆迪的决定并不让人意外，因为标准普尔和惠誉已经将美国评级下调至AAA以下。如果穆迪不采取相应行动，可能会危及其自身的可信度。

现在，有一些未经证实的帖子暗示特朗普威胁信贷机构施加关税——即使这个说法属实，也没什么意义。财政部长贝森特淡化了这次下调，并试图将注意力转移到可能在接下来的两到三周内宣布的显著关税上涨上。与大多数国家的谈判证明是复杂的，美国政府开始指责其合作伙伴未能“本着善意”进行谈判——这可能让美国震惊于各国捍卫自身利益的反应。因此，关税可能会在90天暂停期结束之前重新实施，短期内可能有助于填补政府的财政缺口。至于这是否能改善对美国主权债券的需求，还有待观察……特朗普政府再次证明了其宣布没有可预测性或可靠性，承诺可以在任何时候单方面推翻。考虑到美国政府对其合作伙伴的期望往往会给世界其他地区带来相当大的成本，因此谈判不太可能顺利进行。

这意味着，市场在仅一周前对美国和中国达成协议进行谈判并在90天内降低关税的乐观情绪，可能随时会被破坏。意识到这种乐观情绪可能为时已晚，应该会激发对避险资产的回归，包括近期回落的黄金、瑞士法郎和日本日元。欧元也可能会看到资金流入，欧洲主权债券也可能受到青睐。德国10年期国债收益率上周结束时低于2.60%，由于对其AAA评级债务的需求增加，成为比一周前更强劲的美国国债替代品。

在展望本周之前，我们重要的是要记住，信用评级对投资组合有实际影响。投资者通常将持有的资产作为抵押来杠杆投资。资产越风险，作为抵押品的价值越低。抵押品价值降低，投资者要求的回报就越高——这解释了为什么今天美国10年期收益率在亚洲上升了1.7%，而30年期收益率在写作时上涨了近2%。

因此，较高的收益率在本周一施压情绪。美国期货指向负开盘，而欧洲期货也在承压——尽管压力程度不及美国同行。上周的大型科技股反弹也可能在推动英伟达股价超过135美元后失去动力，此前英伟达宣布与中东政府签署了巨额交易。

贸易风险仍然存在。苹果被告知将生产从中国转移到印度并不能满足特朗普先生——他希望在美国生产iPhone。如果美欧谈判在90天暂停结束前失败，Meta、谷歌和微软等先前未受关税交火影响的公司可能会受到压力。在这种情况下，欧洲可能会对美国大型科技公司进行报复。

在亚洲，本周开始时主要指数普遍下跌。由于日元走强，日经指数承压，而CSI也在下跌。中国四月工业生产的放缓小于预期，但零售销售跌幅超过预测——这让人对国内需求能否抵消全球贸易疲软的希望感到沮丧。恒生指数也以看跌的态势开盘，不过在百度和小鹏本周即将发布财报之际，出现了买入低点的情况——并且在宁德时代香港IPO即将举行之际，预计这是今年迄今为止最大的一笔交易。这家全球最大的电动车电池制造商的客户包括特斯拉、福特、宝马、梅赛德斯和大众，预计今天将公布最终报价，并于明天开始交易。

在经济日历方面，中国和澳大利亚预计本周将降息，以应对贸易不确定性带来的影响。与此同时，周三发布的英国通胀数据预计将出现显著的消费者价格指数（CPI）增长。周四的快速采购经理人指数（PMI）数据将为市场情绪提供线索。根据彭博社的共识，美国制造业PMI预计将出现收缩。虽然疲软的数据可能会重燃市场对美联储降息的预期，但美联储是否能落实取决于通胀——而随着关税重新摆上台面，市场可能会在降息的押注中寻找信心时遭遇困境。