未来一周 – 英国CPI、马克斯和斯宾塞、易捷航空和BT财报

英国CPI通胀（4月） – 21/05 – 最近英国央行决定将利率下调25个基点虽然是广泛预期的，但货币政策委员会的分歧却不那么明显，这意味着利率下调所带来的任何好处都被随后国债收益率的上涨完全抵消了。尽管有2名成员希望看到50个基点的更大降息，但这被两名投票保持利率不变的成员否决了，凯瑟琳·曼恩（Catherine Mann）在2月时曾呼吁降息50个基点，但这次投票支持维持现状，首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）也同样投票支持不变。这些分歧清晰地突显了在当前环境下设定政策时所面临的挑战，应该被欢迎，而不是受到批评，因为这表明有充分的讨论在进行，以应对目前英国经济面临的挑战。这种不盲从的思维是极其可贵的，正是其原因之一导致了当前英国经济的困境。最近的工资数据就是一个例证，尽管工资增长从5.7%放缓至5.5%，但预计会进一步下降。与此同时，失业率在截至3月的三个月内升至4.5%，是自2021年以来的最高水平，因为公司在响应财政大臣的预算变化时裁员。职位空缺率的下降也预示着接下来的年度可能不容乐观，失业率可能进一步攀升，正因如此，凯瑟琳·曼恩关于“劳动力市场韧性”的评论令人感到困惑，因为英国央行的地方代理呈现出对经济的悲观展望。尽管如此，我们需要关注本周的4月通胀数据，这很可能会强化英国央行在短期内明显缺乏鸽派态度的原因。在过去的3个月中，头条通胀率从年初的3%放缓到3月的2.6%，这在预期之中。然而，当前最大的隐忧在于4月份的情况，尽管我们近期看到汽油价格有望下降，但这些下降可能会被众多即将反映在最新4月数据中的价格上涨所抵消。宽带、地方税、能源及其他公用事业费用大幅上涨，这使得英国消费者及企业面临着价格上涨的“完美风暴”，可能会在第二季度对英国经济造成重大打击。面对4月数据的如此多变化因素，对于4月通胀的预测可能只是个别的猜测。预计数字将介于2.6%到3.1%之间，而核心CPI则预计将维持在3%以上。

英国零售销售（4月） – 23/05 – 2025年第一季度英国零售消费在多个层面上都带来了惊喜，消费者表现出比预期更强的韧性。从1月份开始，英国零售销售分别增长了1.7%、1%和0.4%，这表明在经历了2024年糟糕的结束后，消费者在愿意打开钱包方面有所恢复。这在英国主要零售商的一些业绩中得到了体现，像赛恩斯伯里和特尼斯克等零售商的业绩表现较好，而在服装方面，奈克斯（Next PLC）在第一季度的表现非常强劲，尽管他们也警告称这很大程度上与不寻常的温暖天气有关，因此购物提前于第二季度，而DIY零售商维克斯（Wickes）也报告了一个强劲的季度。最近的BRC零售销售监测数据似乎表明了类似的趋势，复活节的到来对此有所助益，这种趋势可能会延续到5月，正值二战胜利纪念日的80周年。

中国零售销售（4月） - 19/05 – 中国的经济数据应该始终以谨慎的态度对待，然而其中的变化可能指向更广泛经济状况的潜在趋势。今年第一季度，经济增长1.2%，或者按年化计算为5.4%。至于中国消费者，最近几个月显示出改善的迹象，3月份的数字达到5.9%，是自2023年12月以来的最佳月份，食品、服装、珠宝及体育娱乐等销售实现了全面增长。随着贸易战的讨论不断升级，这种增长能否在4月持续，还是我们将见证在2025年强劲开局后的适度回落，仍需拭目以待。

沃达丰财年25 – 20/05 – 沃达丰的股价继续受到误导，4月份由于美国关税自由化日的影响，股价滑落至多年来的低点，尽管此后出现了小幅反弹。在业绩方面，首席执行官玛格丽塔·德拉·瓦尔（Margherita Della Vale）致力于扭转这家电信巨头的走势，并将其运营简化，整体业绩有所改善。在本财年，沃达丰与微软签署了一项为期10年的协议，将生成性人工智能整合到其为3亿客户提供的服务中，旨在专注于其核心的英国和德国业务，以及其5G服务的推广，以挑战EE和O2。在完成了西班牙业务的剥离后，它以80亿欧元将意大利业务售予瑞士电信公司，而与三大运营商的合并现已获得批准。其第三季度业绩也显示，集团服务收入增长5.2%，达到79亿欧元，尽管其德国业务由于与付费电视相关的法律变更，收入暴跌6.4%。全年指引重申集团调整后的EBITDA为110亿欧元，调整后的自由现金流为24亿欧元。

BT集团财年25 – 22/05 – 与同业沃达丰不同，BT集团的股价在过去12个月中稳步上涨，过去12个月股价上涨超过75%，回到了2022年夏季的水平。由于新任首席执行官艾莉森·科比（Allison Kirby）专注于盈利能力，Openreach光纤网络的快速铺设使得这一增长相对缓慢而稳健，第三季度又增加了100万个地点至光纤到户（FTTP）建设中，总数达到1700万个，目标是到明年年底达到2500万个。值得注意的是，第三季度的收入下降了3%，达52亿英镑，但报告的税前利润却上升至4.27亿英镑。今年截至目前的九个月显示出类似的情况，虽然收入下降，但盈利能力却有所改善，科比正在推行30亿英镑的成本削减计划，计划在2030年前将员工人数从2023年的13万人减少至7万至9万之间。BT现在不再受到帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）持有24.5%股份的干扰，该股份已被印度的巴蒂电信（Bharti Airtel）收购，流传着该印度公司进一步增持的传闻，使其接近30%的持股比例，这将使其能够对其他业务提出收购要约。公司重申全年的指引为1-2%的全年收入下降，EBITDA为82亿英镑，自由现金流为15亿英镑。

马克斯和斯宾塞财年25 - 21/05 – 最近对马克斯和斯宾塞的网络攻击在一定程度上掩盖了该零售商在股价上获得的强劲表现，这几周内的麻烦可能对其零售和财务业绩造成了影响，正值其报告最新的全年业绩。在4月，其股价曾达到9年来的最高点417便士，但之后出现了小幅回调，目前仍高于全年低点319便士。马克斯和斯宾塞在1月时报告了强劲的圣诞交易数据，食品销售增长了8.7%，达到25.8亿英镑，同时服装销售也上升了1%，达到13亿英镑。同店销售也表现较好，分别增长了8.9%和1.9%。全集团的同店销售增长了6.4%，首席执行官斯图尔特·马钦（Stuart Machin）表示这是该零售商在食品销售方面有史以来最好的圣诞节。管理层对全年持谨慎态度，指出在增长、通胀和利率方面的不确定前景，同时全年指引保持不变。尽管马克斯和斯宾塞多次强调没有客户银行账户信息被泄露，但目前仍不清楚被入侵了多少客户信息，泄露可能对企业造成多大损失，不仅在财务上，还可能影响未来的销量。由于目前无法处理任何在线订单，对收入的影响可能很大，但很可能迫使公司在2026年的收入和盈利预测上进行重大调整。

JD体育财年25 – 21/05 –. 4月份，JD体育的股价跌至自2020年3月以来的最低点61便士，受益于今年1月初的利润下调。此后，随着零售前景的改善，股价轻微反弹，接近100便士。4月份，该零售商发布了一份稳定的第四季度业绩，并宣布将关闭50家主要在东欧的业绩不佳的商店，同时全球范围内开设多达100家新店。在当前交易中，该公司表示全年有机收入增长了5.8%，税前利润将与最近修正的指引一致，介于9.15亿和9.35亿英镑之间。预计2026年总收入将增长约10%，主要是新零售空间/产能的增加，2026年的全年税前利润预计在8.78亿至9.2亿英镑之间，基于1.3100的外汇率，尽管由于最近关税所引发的干扰，这一数字可能会有所变化。

易捷航空上半年25 – 22/05 – 今年上半年通常是进行损失控制的时期，直至下半年扭转局面。当易捷航空在1月报告时，头条亏损为6100万英镑，显著好于去年同期的1.26亿英镑亏损。第二季度也预计会有类似的情况。第一季度，乘客增长同比增加了7%，集团收入同比增长13%，达到20.4亿英镑，高于18亿英镑。当时，第二季度的预订量为57%、第三季度为26%、第四季度为13%。易捷假日业务预计将在下半年实现25%的客户增长，背景下的销售达到45%，尽管这一比例相较于其核心业务仍显得较低。第一季度的假日收入为2.47亿英镑，高于1.81亿英镑。第一季度的客座率虽然仍落后于瑞安航空的88%，但高于2024年第一季度的86%。

塔吉特第一季度26 – 21/05 – 在沃尔玛发布了一组相当强劲的最新第一季度业绩后，注意力转向塔吉特，这家零售商近期面临更为艰难的时刻，难以跟踪其较大的零售同行。很大一部分原因在于其销售结构，塔吉特的食品销售占其业务面积的比例远低于沃尔玛，分别为23%与60%。地点方面，塔吉特也更容易受到所谓的“缩水”或盗窃的影响。当塔吉特在3月份报告其第四季度业绩时，这家零售商报告收入为309亿美元，同店销售增长1.5%，数字销售增长8.4%。尽管收入数字好于预期，但仍比去年同期下降了10亿美元，利润也随之下降。每股利润为2.41美元，但股价仍继续下滑，在塔吉特表示仅预期1%的销售增长，低于市场一致预期的2.6%之后。4月份，股价短暂触及5年来的新低。塔吉特还表示，预计由于利润下行压力，其第一季度利润将受到影响。预计每股利润为1.71美元。

家得宝第一季度25 – 20/05 – 作为美国的B&Q，家得宝始终是美国消费者和DIY市场的一个重要风向标，在股价表现方面相较于其英国和欧洲同行的情况可谓天壤之别。尽管英国和欧洲的DIY零售商面临困境，家得宝的股价几乎翻倍。那么，是什么原因导致这样的差异呢？毕竟这些零售商面临的高利率及高价格与我们这边的挑战没有不同。直到最近的季度，家得宝经历了连续8个季度的同店销售下降。第四季度，收入为397亿美元，同比增长14%，超出预期，利润也与预期持平，每股利润为3.02美元，总利润为30亿美元。同店销售同比增长1.3%，部分也得益于由于飓风米尔顿和海伦所造成的损失引起的支出增加，推动全年收入创下1595亿美元的纪录。对于2025年，家得宝预计总销售将增长2.8%，同店销售将增长1%，尽管这些预估很可能会因最近市场动荡而修正，这些动荡不仅影响了今年季度的股市，也导致美国经济因关税问题放缓。