利率激增：平稳的CPI数据与外推的缓和趋势

尽管CPI数据有所下降，但贸易缓和指向长期利率的上升。美联储可能有空间更早采取行动，因此整体上可能不是那么剧烈，而整体的经济增长阻力正在减弱。在欧洲，荷兰的养老金改革可能很快将有明确进展，因为延迟的潜在规则变化投票应该安排在下周。

尽管CPI数据有所下降，贸易缓和指向长期利率的上升

随着贸易紧张局势的缓解，长期利率仍然面临上行压力，而由于美国CPI数据减轻了迫在眉睫的通胀担忧，短期利率得到些许喘息。10年期美国国债收益率进一步测试其区间的4.5%上限，而10年期德国国债收益率接近2.7%，距离3月份的2.9%峰值仍有一段距离。

在欧洲，目前市场甚至尚未完全定价预计在年底之前欧洲央行的两次降息。但市场隐含的2025年底利率前瞻在1.7%左右，稍显鸽派，在今年1.5%到2%范围内。1.5%是注意到缓和的头条数据前的表现。2%的市场预期则是在德国支出计划的背景下展现的最高乐观情绪。

欧洲央行官员努力在波动的市场中充当锚定，继续发出更加谨慎的声音。Knot和Makhlouf指出，不确定性将对经济增长产生负面影响，并将要求欧洲央行展现出全面的灵活性。美国与多国欧盟集团之间的贸易谈判确实可能证明更加棘手。

荷兰养老金改革可能很快有明确进展

正如预期的那样，对于荷兰养老金改革规则的投票被推迟，但未来的时间表比预期的要短。今天，议会将召开会议讨论更新的提案。投票将安排在下周，可能是在5月20日。至少这缩短了对潜在延迟的不确定性。批准该提案将要求养老金基金为参与者提供选择退出的选项，而是保持在旧的确定收益制度下累积的养老金。这种变化意味着许多主要基金在2026年1月1日的过渡日期将不再现实。

更新的提案将选择退出条款作为默认选项。基金仍然可以选择进行批准投票，这需要多数支持和至少30%的参与率。与提案的早期版本相比，现在包含了更多的沟通要求。提案的附录还试图解决各种利益相关者对拟议变化复杂性的担忧。我们的基本预期是，由于广泛的批评，该提案未能获得多数支持。许多事情将取决于一些较小的党派。不过，如果获得批准，我们可能会看到利率掉期曲线的长期端有所反应，因为市场参与者重新考虑他们的曲线陡峭化策略。