中国在本周贸易谈判前公布新的货币政策宽松方案

中国人民银行下调了其基准利率10个基点，并将存款准备金率下调50个基点，同时推出了一系列额外措施以支持经济。这一举措正值中美贸易谈判即将在本周晚些时候于瑞士举行之前。

人民银行通过期待已久的利率和存款准备金率下调放宽政策

中国人民银行（PBOC）今晨宣布了一项货币政策支持计划。主要内容包括7天逆回购基准利率下调10个基点，以及存款准备金率（RRR）下调50个基点，分别将其水平调整至1.4%和9.0%。利率下调将于5月8日生效，而预计将增加1万亿人民币流动性的RRR下调，将于5月15日生效。

此外，人民银行还宣布了补充措施以支持消费和技术领域。措施包括设立5000亿人民币的消费和养老再贷款计划，以及将现有的技术再贷款基金扩大3000亿人民币，旨在鼓励银行向这些领域发放贷款。房地产行业也通过降低住房公积金贷款利率获得了支持。这应有助于支持正在进行的稳定努力。

近年来，中国已经表示，货币政策宽松将在“适当的时间”到来。

在我们看来，这项政策的出台恰逢中美贸易谈判的安排。因此，这次宽松不会被视为对关税发展的过激反应。政策制定者可能已经接触到了早期数据，了解关税冲击对经济的影响。而且，也许最重要的是，对人民币的贬值压力的最严重阶段已经过去。其近期的强势为人民银行提供了一个良好的时间窗口以进行宽松，同时仍然保持其货币稳定的目标。今天的宽松措施可能导致短期利率下降。这可能会推动美元对人民币汇率略微上升，但影响应该不会太过于剧烈。

虽然市场参与者对货币宽松的等待比预期更长，但这项政策的整体性——而不是零散的措施——可能会对市场产生更大的影响。

总体而言，中国在贸易战升级后的政策反应相当冷静和稳妥。尽管外部压力，北京对于稳定增长依然保持信心。今年的货币政策之外，财政政策的支持也将继续推出。今年的重点是促进内需。从今天的措施来看，我们可以看到货币政策也在发挥作用。我们预计这些努力最终会取得成效，尽管恢复消费者信心将面临挑战，目前的信心水平接近历史低点而非历史平均水平。稳定资产价格和恢复工资增长是这一过程中的重要因素。

在今天的措施之后，我们仍然认为在面对通缩压力和增长放缓的风险时，仍然有进一步宽松政策的空间。我们预计今年还将有20个基点的利率下调和50个基点的RRR下调，我们预计下一次政策行动可能不会在美联储恢复利率下调之前进行。

人民银行降低基准利率和RRR以支持经济

中美贸易谈判即将开始，双方立场趋于缓和

经过近期的激烈博弈以争取更好的贸易谈判位置后，美国和中国终于确认本周将开始贸易谈判。

目前尚不清楚哪方政府拥有更好的谈判立场。似乎存在一定的僵局，双方似乎都在稍微软化立场，以便使谈判得以开始。谈判将在瑞士进行——在一个中立的地方，而不是在美国或中国。

在美国方面，财政部长贝森特提到，现有的关税率相当于一种禁运，而这并不是所希望的结果，因为美国并不寻求脱钩，而是追求公平贸易。他还指出，在我们能够继续前进之前，必须先实现去升级。在中国方面，之前曾呼吁在谈判开始之前减轻关税，但现在看来这可能不一定是必要的。

至少目前来说，朝着非关税升级的非常危险路径发展无疑是个好消息。我们预计去升级的情景可能会将关税恢复到原来的解放日水平。这大约在60%左右，与特朗普总统最初的竞选计划一致。当然，4月份的事件表明事情很少按照预期进行。如果我们确实回到早期的水平，关税仍然会高到足以阻止许多有合适替代品的产品。但是，同时也处于一个允许进口商以较小的痛苦购买产品的水平。这将使中国的前景略有改善，如果去升级得以实现。但更重要的是，恢复谈判应该能够减少对金融市场或其他制裁升级的尾部风险。

值得注意的是，考虑到美国的主要目标是减少贸易赤字，实现某种重大交易仍然非常困难。在短期内，唯有通过消除对高科技出口的限制才能实质性地做到这一点。但考虑到战略竞争的忧虑，这看上去不太可能。

自特朗普宣布对互惠关税实施90天的缓冲期以来，与其他经济体达成贸易协议的进展缓慢。这表明达成协议的复杂程度和困难程度很高，而这一点在中美之间的关系中可能会更加明显。

未来的道路可能仍将漫长和充满不确定性。