从风险偏好转向风险消失：贸易迷雾加重，市场动荡不安

周二，市场再次陷入全面的风险厌恶状态，标准普尔500指数连续两天下跌，因为关于美中贸易 saga 的明确信息依旧难以捉摸——特朗普的新关税威胁更是雪上加霜。随着90天的谈判窗口日益缩小，投资者的情绪像一场美梦的醒来一样迅速消散。

标准普尔500指数在午间短暂反弹，但最终下滑近1%，因特朗普挑衅性暗示采取单边加税措施而非互惠谈判。债券市场感知到恐慌，迅速吸引了安全资金，10年期国债拍卖的420亿美元成为了一小部分好消息，进一步提振了债市。收益率相应下降，导致美元疲弱，尤其是对日元，成为典型的风险厌恶表现。寻求美联储支援的交易员可能会失望；尽管特朗普一再要求降息，鲍威尔的救兵们现在还没有准备好出动。

随着华盛顿发起新的贸易攻击，全球市场的紧张情绪加剧，而美元在亚洲的显著滑落更是加深了这种不安。华尔街最近的势头像沙漠中的水坑一样迅速蒸发，使得美国期货在亚洲和伦敦时段内都面临脆弱局势，除非出现奇迹般的“交易艺术”头条，但对此不必太过指望。

对美中关系缓和的初步乐观情绪——最近上涨的燃料，如今看起来令人发笑的早熟。习近平正向欧洲靠拢，公开指责特朗普进行经济霸凌，现在又和普京亲近，这被广泛视为对美国的挑衅。北京试图将自己塑造成全球稳定的堡垒，但这种形象越来越演变成一种宣传闹剧，而工人因未支付工资和工厂关闭而抗议的激增让这种形象变得愈发可笑。

与此同时，台湾外汇的飙升让市场遭遇了意外冲击，重新点燃了“卖出美国”的恐慌。香港金融管理局披露其缩减国债久期并增持替代货币的决定，使得警报声更为震耳。这里的传染风险十分明显：如果更广泛的亚洲央行和主权财富管理机构效仿，市场动荡可能迅速升级为一次彻底的震动事件。不用说，这里的反馈循环也会导致美国股票的大量抛售。

随着支持美国科技盈利的前景逐渐落后，令人不安的事实也随之而来：受即将到来的关税影响，滞胀这只猛鬼正在美国消费者和股市上空阴云密布。

在能源方面，油价最初对OPEC+周末的震惊反应不大——即加速减产的撤销——周二布伦特和WTI的价格一度反弹4%。但布伦特在61-62美元附近的脆弱支撑，如果贸易乐观情绪未能实现，将容易被迅速反转。

OPEC+加大了其积极的市场投放策略，6月每日增产41.1万桶，沙特阿拉伯的这一有针对性的举措旨在重新夺回市场主导地位，尤其是以牺牲美国页岩油生产商为代价。当沙特大量注入市场时，空头盛宴迅速转变为陷阱，故意惩罚违反配额的国家，并意外打击了美国页岩经济。当前价格低于60美元的关键水平，使得美国页岩油区一半的企业面临负现金流的困境，甚至在服务和资本成本飙升之前。

Diamondback Energy承认Permian的产量达到顶峰，为市场情景增加了另一层戏剧性。在正常情况下，Permian产量的下降通常会传递出看涨信号，但当其与沙特主导的供过于求和崩溃的盈亏平衡点相结合时，这形成了终极的熊市陷阱。远期合约的现货收益遭到扼杀，已对冲的前期销售空间受到挤压，资本预算则在折扣现货价格的压力下迅速缩减。

原油市场现在正处于一场高风险的对峙之中：OPEC的供应过剩限制了任何看涨的机会，但Permian即将面临的生产上限又暗示着未来的稀缺。关键的第三季度难题显得尤为突出：沙特阿拉伯的无情增产会压垮市场，还是资本匮乏的Permian油田将点燃未来的看涨反弹？