橄榄枝与 Payroll 数据，日本亚洲外汇欢呼，G10 外汇静候

亚洲的华尔街如影随形地反弹，当北京商务部透露正在“评估”与美国的接触以启动贸易谈判时，这一消息如同一剂强心针。华盛顿对此保持沉默，这似乎表明这次橄榄枝的尝试可能是真正的进展。G10 外汇几乎没有波动——在非农数据发布前，大家都在静观其变——但亚洲的高贝塔货币则因反弹而大放光彩。

我们预计四月份的新增就业人数为 115,000（通过 Whisper Number），远低于 138,000 的共识，但也不至于疲软到令市场或美联储感到惊慌。美元的复苏势头可能在今天的 Payroll 报告中稍作喘息，但整体背景依然坚实支撑。美国股市已经基本回补了“抛售美国”的部分损失，国债收益率也有所回落，这表明外汇信心危机已经结束。现在的问题只是即将到来的数据和政策是否会证明有必要更大幅度地远离美元。考虑到与欧元相比，美元仍有大约 2.5% 的负风险溢价，美元进一步上涨的空间依然充足。

只有 Payroll 数据远低于 100,000，才可能打击这种美元复苏。介于这个数字和共识之间的数据大概率会让外汇市场打哈欠——经济的逐渐放缓已经反映在美元的价值中。我们还预计失业率将维持在 4.2%，使美联储在下周会议之前保持中性。DXY 指数已经重新站上 100.0，向 101.0 的推进将收复关税后滑落的一半。由于从关税对峙转向初步协议谈判——即便中国正在考虑与美国接触——即使今天的非农数据略低于预期，美元的稳定上涨看起来也是完全正当的。

在欧元方面，3 月份的快报 CPI 预计将小幅下降至 2.1% 的头条，核心通胀略微上升至 2.5%。由于各国的具体数据与共识保持一致，这里几乎没有能影响 ECB 定价的因素——政策制定者已经明确表示，他们将更多依赖于增长数据，而非微小的价格波动。本周欧元的光辉减弱，另外两次柔和的 EUR/USD 交易只进一步巩固了我们的观点，即美国的正常化将对该货币对产生压力。1.13 区域仍然是一个关键支点；如果突破该区域，可能在未来几周打开跌向 1.11 的空间，而若没有重大的政策意外，反弹至 1.15 的可能性看起来越来越小。

与此同时，USD/JPY 正在经历风险偏好/风险规避的过山车——没有鹰派的日本央行支持，意味着它在每次股市反弹时都会上涨，仅在情绪恶化时才会下滑。简单来说：USD/JPY 就是你的风险偏好开关——如果你正在投资标普 500，建议倾向于购买 USD/JPY；如果你在准备应对回调，则可以卖出反弹。