5月的手电筒照亮FOMC的静默期 - 等待雾霾散去

摘要

我们预计FOMC在即将于5月6-7日召开的会议上会将联邦基金利率的目标区间维持在4.25-4.50%不变，这也是金融市场和经济学家普遍认同的观点。目前市场定价仅显示出9%的概率FOMC将切减联邦基金利率25个基点。

自从FOMC在3月19日结束上次政策会议以来，特朗普政府宣布了前所未有的贸易政策变化。虽然其中部分计划已暂时搁置，但关税仍显著高于4月2日“解放日”公告之前的普遍预期。在公告后金融市场经历了剧烈动荡后，市场稍有平静，但金融状况依然比FOMC约六周前召开时紧张。

过去六周“软”调查数据针对消费者和商业情绪也显著减弱。然而，“硬”经济数据仍表现良好。初次失业救济申请保持稳定，表明劳动力市场仍在坚守，而核心PCE通胀的年增率有望在4月30日发布的3月份数据中下降至四年来的低点2.6%。

在会议间期，美联储官员的公开评论强调了因贸易环境变化而笼罩在前景上的不确定性。较高的关税给委员会带来了棘手的挑战，因为它们不仅威胁到削弱劳动力市场，还可能提高价格。委员会内部似乎对当前的货币政策设置形成了广泛共识，认为其能够妥善应对威胁到双重任务任何一方的前景变化。

我们目前的预测认为，FOMC今年将降低联邦基金利率125个基点，起步于6月会议。美国在关税政策上的态度有所缓和，以及近期“硬”数据的相对温和表现，再加上美联储官员近期耐心的评论，使我们相信风险偏向于首次降息发生在晚于6月的会议。不过考虑到目前的货币政策依然略显紧缩以及预期中经济增长放缓将对未来几个月的劳动力市场形成压力，我们仍然认为FOMC在今年将降低联邦基金利率的幅度大于3月份经济预期摘要中的中位数预测所暗示的50个基点。