市场指南：我们预期美元走弱

关税乱局中的不确定性

自我们上次发布外汇预测更新以来，即3月21日，市场的主导主题是美国政治动荡加剧，这主要是由于贸易紧张局势升级，导致人们对美国经济衰退的担忧不断加深。特朗普总统在解放日过后发出的信号混乱不清，关注点从全面关税转向对中国的具体措施。美国政策的不确定性引发了市场广泛的风险规避情绪，导致股票大幅抛售，以及信用利差的扩大。美联储面临着滞涨的冲击，油价下跌和通胀预期上升都表明这一点。对于欧洲来说，影响更加明确，关税造成了负面的需求冲击，给经济增长带来了下行风险。因此，市场将欧洲利率大幅压低。

在过去一个月中，由于政治不确定性加剧和美国经济衰退的担忧不断加深，美元经历了大幅下跌，EUR/USD突破了1.14的价位。风险规避环境有利于瑞士法郎（CHF）和日元（JPY）等避险货币。相反，挪威克朗（NOK）、瑞典克朗（SEK）和英镑（GBP）面临了新的压力，其中挪威克朗由于油价下跌尤其受到重创。EUR/GBP在市场不确定性和波动性加大下，迅速走高。

展望：看空美元和斯堪的纳维亚货币

我们对EUR/USD的看法在短期和中期都已转为乐观，目标是未来12个月逐步上升至1.22。在短期内，对美国资产信心和经济衰退的担忧将支撑这一交叉汇率。从长远来看，像美国政治变动、贸易战以及资本涌出美国资产等结构性挑战暗示美元将面临显著下行风险。由于挪威贸易伙伴的负需求冲击、高挪威克朗实际利率、低能源价格和提高的劳动力成本共同造成了对挪威克朗外汇的不利环境，我们对EUR/NOK保持上升的预测趋势。尽管由于不同的驱动因素如资本流出美国、全球衰退预期和股市压力，使得EUR/SEK的净效应更不确定，我们预计在1-3个月内预测保持平稳，未来12个月将略微升至11.30。

我们预测的风险主要与美国的前景有关。如果资本持续从美国资产中转移，并且美国遭遇严重衰退，EUR/USD可能会大幅高于我们预测的水平。在这种情况下，大宗商品货币也将受到更大的打击。相反，如果特朗普政府发生潜在的冲击或急剧反转，可能会对美元产生积极影响，尽管我们认为美国的信心损失不会完全弥补。