政治继续影响市场情绪

今日焦点

今天我们将收到德国的Ifo指数，看看它是否会表现出与昨天PMI相同的发展。这次我们特别关注Ifo指数，因为它包含了对未来的预期，与PMI相比，可以更好地反映贸易战的影响。

经济和市场新闻

昨天的情况

在美国，尽管地区联邦储备银行的指标发出了所有阴霾的信号，制造业指数却上涨至50.7（预期：49.1，前值：50.2），而服务业指数则下降至51.4（预期：52.5，前值：54.4），但仍然处于扩张区间。综合PMI从53.5轻微回落至51.2，但仍然显示出增长。从细节来看，出口订单指数在制造业和服务业中均有所减弱，而国内需求似乎意外地强劲。服务业的新订单略微下降至52.7，下降较前的53.7，而制造业新订单实际上从51.1增加至51.4。总的来说，PMI报告意外地积极，为美元提供了些许支撑。

特朗普政府的言论再次对市场产生了影响。报道称财政部长贝森特和商务部长卢特尼克阻止了特朗普解雇鲍威尔的意图。贝森特还为正在进行的与中国的贸易降级谈判增添了背景，指出完整的贸易协议可能需要2-3年才能达成。他表示，重启谈判的前提是降低关税 - 目前对中国商品的关税高达145%，美国商品的关税为125% - 但强调特朗普不太可能单方面采取这一举动。还有传言说，白宫可能考虑将对中国的关税降至50%，尽管一位白宫官员对此进行了否认，澄清任何关税公告将直接由特朗普发布。由于可能的关税减免，市场略显乐观，预计在6月份之前达成美中协议的概率从之前的34%上升到约38%。

此外，《金融时报》也报道特朗普正在考虑根据美国汽车制造商近期的游说努力，豁免汽车制造商的一些关税。

在欧元区，综合PMI如预期般从4月份的小幅下降至50.1（预期：50.2，前值：50.9）。值得注意的是，这次下降完全是由于服务业部分，它降至49.7（预期：50.5，前值：51.0），而制造业环节则超出了预期，略微上升至48.7（预期：47.4，前值：48.6）。随着服务业部分降至50以下，此次数据支持了欧洲央行进一步宽松的叙述，因为报告中的价格压力也有所减轻。然而，从细节来看，服务业就业仍然良好，指数为50.8，表明下降并没有那么严重，远没有头条数据所暗示的那么糟。

谈到欧洲央行，最新的工资跟踪器更新继续表明2025年工资增长将低迷，进一步强调了欧洲央行需要额外货币宽松的理由。展望未来，我们继续预计欧洲央行将在即将召开的会议上降息25个基点，到2025年9月将存款利率降至1.50%。

在英国，4月份的PMI在各个行业中强劲下滑，显示出停滞性通胀的迹象。综合指数为48.2（预期：50.4，前值：51.5），服务业为48.9（预期：51.5，前值：52.5），制造业为44.0（预期：44.0，前值：44.9）。各项价格指数普遍上升，4月份输入和输出价格均以更快的速度增长，而就业指标在服务和制造业中都进一步进入了收缩区间。因此，增长前景的减弱和价格成分的上升对英国央行造成了麻烦。

在大宗商品方面，油价在昨天的交易中下跌了约2.0%，因有消息称几位OPEC+成员希望卡特尔批准另一次加速的石油增产，数量与5月份达成的协议类似。哈萨克斯坦也表示，他们并不急于削减产量以弥补之前的过度生产。八个OPEC+国家将在5月5日召开会议，商议6月份的增产计划。由于我们预计第二季度将仍然面临下行压力，我们预测布伦特原油在第二季度将平均70美元/桶，并在第四季度回升至85美元/桶。

股票：昨天股票再次上涨，因为对美国政治的乐观情绪升温。我们看到周期性行业的表现显著优于防御性行业 - 无论是在美国还是欧洲市场。从更广泛的角度看，新的市场叙述仍然保持不变：一种不寻常的相关性组合，其中美国长期利率下降，美元走强，风险资产表现优异。尽管当日宏观数据的表现可以说是平平的，服务业数据甚至有些令人失望，但股市仍然大幅上涨，充分反映了当前的市场情绪。昨天的财报也很强劲，进一步提升了市场的正面情绪。美国股市昨天道琼斯指数上涨1.1%，标准普尔500指数上涨1.7%，纳斯达克上涨2.5%，罗素2000上涨1.5%。今天早些时候，亚洲市场出现下跌，美国和欧洲的期货也在下滑。这似乎与昨日美国收盘后出现的更为谨慎的政治信号一致。

固定收益与外汇：尽管美国财政部长斯科特·贝森特承认145%的中国商品关税水平不可持续，但他依然坚持重新平衡美国与其他国家经济关系的使命。在讲话期间，极为正面的市场情绪有所减弱。10年期美国国债收益率从贝森特发言前的低点上升了12个基点，数小时后触及4.39%的日内高点。