聚焦PMI

今天的关注焦点

今天的重要事件将是来自欧元区、美国和英国的4月份快闪PMI，这可能会首次显示关税不确定性带来的影响。

在欧元区，我们预计制造业指数将从48.6降至48.2，原因是美国的新订单减少，而服务业数据应该保持在51.0左右不变。原则上，PMI指数不应该受到情绪影响，但风险是我们仍然会看到负面影响。

在美国，可能会出现类似的模式，制造业有所减弱——正如上周悲观的费城联储指数所暗示的那样。服务业PMI应该表现得更好，除非消费者的不确定性开始影响消费，尽管3月份零售销售抵消了这一点。

经济和市场新闻

在日本，4月份PMI数据喜忧参半，制造业连续第十个月收缩，录得48.5，这部分是由于对特朗普关税的担忧。相比之下，服务业指标上涨至52.2，得益于顾客需求，导致过去三个月销售的最大增幅。重要的是，这两个领域的通胀压力依然很高，整体投入成本以两年来最快的速度上涨——因此公司提高了销售价格。综合指标重新进入扩张区间，从3月份的48.9上升至51.1。

在美国，里士满联储制造业指数在4月份恶化至-13（3月为-4），出货量部分从-7降至-17。结合上周的费城联储指数，地区联储制造业调查显示4月明显下降。因此，第一季度看到的新订单前置刺激似乎正转向由不确定性驱动的放缓。

在政治方面，特朗普昨天改变了立场，收回了解雇美联储主席鲍威尔的威胁，表示：“我没有解雇他的意图。”这导致预测市场将鲍威尔今年离开的概率从21%降低至13%。特朗普的缓和也改善了市场情绪，推动股市上涨，美元再次走强，黄金价格下跌。在特朗普改变立场之前，财政部长贝森特曾将与中国的贸易战形容为“不可持续”，这最初引发了资产价格的反弹。进一步柔化对中国的立场，特朗普也对可能达成的贸易协议表示乐观，称这将导致对中国商品的“显著”降低关税。然而，他澄清说最终协议“不会接近”目前的关税水平——不过他补充说“也不会是零”。请注意，贝森特今天稍晚会就金融系统的状况进行发言。

在欧元区，消费者信心在4月份降至-16.7，低于3月份的-14.5，降至自2023年11月以来的最低水平——这可能与特朗普的贸易战及股市的急剧下跌有关。值得注意的是，较低的信心数据尚未转化为硬性数据——无论是对来自其他经济体（例如，美国3月零售销售）的类似数据，还是我们针对丹麦丹斯克银行私人客户的高频数据。因此，消费者信心的减弱似乎是特朗普效应，而不是家庭财务出现具体恶化的反映。尽管如此，我们确实预计贸易战在接下来的一年内会对欧元区增长产生负面影响，但考虑到失业率低、实际收入上升和欧洲央行的货币宽松，这种影响可能并没有消费者担心的那么大，这些因素应有助于在贸易不确定性中支持消费。

欧洲央行的季度专业预测者调查显示，与上次发布相比，通胀预期略有上升，而经济增长预期降低。关税和国防开支是修正的主要因素。然而，这些修正幅度非常小，表明分析师在特朗普贸易战之后尚未对欧元区经济持明显的悲观态度。这项调查是在4月1日至4日之间进行的，因此可能包括“解放日”关税，但不包括美中之间显著升级的情况。因此，我们在下次更新时可能会看到对增长预期的进一步下调，我们也预计在4月4日以来欧元/美元急剧上涨之后，通胀预期会降低。

关税和贸易战仍然是焦点，国际货币基金组织（IMF）下调了2025年全球增长预期，特别是对美国和中国。此次下调与美国大幅提高关税所引发的贸易紧张局势升级有关。IMF目前认为关税和贸易紧张局势的进一步升级是主要风险之一，此外还面临金融状况进一步紧缩的风险。

在瑞典，劳动市场调查（LFS）失业率远超预期，季节调整后在3月份降至8.1%，低于2月份的8.9%。尽管这一系列数据往往非常波动，但详细数据表明有一组令人满意的数字，整个季度的就业情况超过了我们的预期，而劳动力发展如预期。因此，除非最近的关税和股市动荡改变了前景，否则劳动市场的最坏情况显然已经过去。

在地缘政治方面，俄罗斯和乌克兰在和平协议上显示出一些进展。《金融时报》报道称，普京提出在当前前线停止俄罗斯的侵略，而泽连斯基则表示，一旦停火，乌克兰准备与俄罗斯进行谈判。

在商品市场，油价在昨天的交易中上涨，主要是由于新的美国制裁针对伊朗石油出口，此外，特朗普对美联储态度的软化以及贝森特关于贸易战的评论也促进了市场情绪。今日布伦特原油交易价格约为68美元/桶。

股票市场：全球股票在昨天上涨，基本上是对周一价格走势的反弹。股市上涨，周期性行业表现优于防御性行业，在跨资产领域，我们也观察到类似的动态，收益率下降，美元走强。

尽管我们有一个相当繁忙的收益日历，但昨天发布的财报和宏观数据都没有特别突出的表现。政治再一次成为焦点。值得注意的是，美国财政部长斯科特·贝森特的评论似乎平息了市场，恢复了风险情绪，他表示与中国的紧张局势正在缓和，称与北京的关税对峙是不可持续的。昨天美国股市表现：道琼斯指数+2.7%，标普500指数+2.5%，纳斯达克+2.7%，罗素2000指数+2.7%。今早市场来看，积极的趋势依然持续，亚洲市场普遍上涨，欧洲和美国的期货也上涨。

固定收益&外汇：市场在特朗普对鲍威尔说他没有解雇意图，以及对与中国贸易战的温和言辞后显示出一些缓和的迹象。今天的PMI发布将是第一组捕捉“解放日”的数据，因此预计将偏弱，这可能是中央银行的重要参考。