人民币及其背后的原因

随着美国对中国商品施加激进的关税，传统观点认为北京会通过大幅贬值人民币来反击经济冲击。但这种假设是错误的。为了完全抵消超过100%的关税，所需的贬值幅度将是极端的，这将危及金融稳定并削弱人们对中国经济管理的信心。相反，北京没有冲动反应，而是致力于保持人民币的稳定，这表明这是一种经过深思熟虑的策略，而不是绝望的表现。

中国的货币管理反映了这种方法。在2023年，美元对人民币的汇率仅上涨了不到3%，而更广泛的美元指数却上升了超过7%。截至2025年，人民币基本保持不变，即使美元指数已经下降了约8.3%。人民银行在汇率上允许了略微更多的灵活性，日常基准汇率的波动范围从微不足道的0.01%扩大到平均0.055%。虽然看似微小，但这个调整表明政策制定者正在适应环境，但仍然是受控和管理的。三个月期的人民币隐含波动率在4月初飙升至7.6%，是自2022年以来的最高点，然后回落到6%以下。

除了货币政策外，中国也正在降低与美国的风险，逐渐减少对美国需求的依赖。对美国的出口现在大约占中国总出口的15%，相比2020年的20%有所下降——但仍然是一个4000亿美元的市场。中国在保持人民币对美元稳定的同时，对欧元（创历史新低）和日元（创三年新低）则有所贬值。人民币对美元的稳定也意味着它对许多新兴市场货币贬值。通过增加对其他国家的出口，它可以取代部分美国需求，但当然，北京需要谨慎行事，以免激怒其他国家并引发更多的保护主义。从政治和经济的角度来看，北京更上乘的做法是扩大国内需求，以弥补美国需求的减少。在未来几个月内，预计会有额外的财政和货币刺激政策出台。

对于美国来说，寻找中国供应商的替代品——特别是在高科技领域和稀土方面——将不容易，尤其是在短期到中期内。中国已对七种额外的稀土元素收紧出口限制，进一步增加了先前的限制。据报道，美国公司已经储备了供应，但透明度有限，这使得评估脆弱性变得困难。在短期到中期内，北京仍在贸易中保持升级的主导权，利用对关键供应链的控制，而华盛顿则在寻找足够替代消费者技术产品和加工稀土的方案时苦苦挣扎。

外交努力同样面临挑战。特朗普政府曾要求中国进行直接谈判，但坚持认为需要中国首先认输并发出呼声。然而，北京坚称，如果不更尊重其红线，谈判无法进行。中国官员在媒体上对华盛顿的做法提出质疑，而不是秘密接触，拒绝在感受到压力下谈判。迄今为止，华盛顿似乎并没有调整其策略的迹象。

中国对美国关税的应对不是反应性，而是战略性。北京意识到，在贸易升级中，它在关键行业，特别是消费电子和稀土领域占据主导地位。美国对于许多中国核心出口和供应链缺乏即时替代方案，这限制了美国施加持久经济压力的能力。预计北京将继续利用其优势。美国对消费电子产品关税的缓解显示了对这一不对称局面的认知，甚至在美国实施外国船只费用之前，有报道表明北京已开始限制出境集装箱运输，但没有引起轰动。“柔声细语，举起大棒”可能是美国的说法，但在制造业方面，中国吸收并发展了这一点。

通过保持货币稳定，提升国内需求，并继续多样化出口市场，中国在抵御华盛顿的冲击方面处于良好位置。芯片禁令和关税不足以促使北京做出根本改变。华盛顿必须认识到，中国的战略是关于耐力、适应与长期定位——而现在，北京在打出更强的牌。美国的每一步，都在逐渐撤回其全球领导角色，而中国则向前迈出了一步。华盛顿正愈发被迫使用强硬手段来获取其他国家的合作，而在此过程中，也在失去争夺人心的战斗。狼式战术对中国并没有奏效，也不太可能为美国赢得朋友。