中央银行在贸易战世界中毫无作为

如果这一周有什么明确的事情，那就是中央银行在全面贸易战面前变得越来越像旁观者。美联储仍然坚持其“耐心”的剧本，加拿大央行在经历了一年的降息后正式停止，重新提到了潜藏在床下的那个怪物：随着关税压制供应链和打破定价模式，通货膨胀回归的迹象。这个信息让股市不太满意，本周在经历了上周的波动性反弹后再次陷入困境。

但别怪债券——美国国债这一周的收益率持续走低，10年期国债下跌20个基点，降至不到4.3%，提供了一些短暂的支持。货币市场的波动也不大。美元兑欧元和加元保持平稳，但兑英镑和日元略有下滑。表面上看似平静——但别把这误认为是稳定。

因为在幕后？戏剧性的发展

特朗普再次抨击鲍威尔，称美联储“来得太晚”，并且补充道，“鲍威尔的终止能快点到来就好了。”这是在鲍威尔重新强调美联储独立的前一天发出的评论。他的任期持续到2026年——但从技术上讲，如果他想让局面变得尴尬，他可以继续在董事会待到2028年。

沃勒，不是减少政策的阻碍

与此同时，并不是所有美联储的声音都处于鹰派模式。沃勒周开门谈论可能的降息，他指出，要么通胀保持温和，美联储可以放松，要么通胀出现小幅上升，但经济却崩溃——无论哪种情况，利率都会走低。他的信息是？这不是为了拯救市场，而是为了管理后果。

至于美国经济？现在仍然官方称处于“良好状态”……目前如此。但如果去掉华丽的后疫情刺激外衣，裂痕开始显现。当然，上个月零售销售跃升了1.4%——是两年来的最佳表现，这要归功于提前购买汽车，因为汽车正处于关税的打击之下。但看看情绪：费城联储在四月份跌至-26.4，这是历史上喊“衰退来临”的信号，而消费者信心则降到数十年来的低点。

降息即将到来——只是时间和幅度的问题

尽管鲍威尔不情愿，市场却看到了夏季降息的前景——我的预测：可能有三到四次降息，从七月份开始。市场稍微提前了一步——六月份，因此我在三次和四次降息之间摇摆不定。但这是一个冒险的局面，因为财政方面仍然是一个不确定因素。共和党人无法就减税的幅度与哪里抑制支出达成一致。市场的基本预期是？任何减税可能会被预算削减所抵消，从而使其在财政上持平。

但有一件事却无法忽视——赤字。美国在过去12个月中出现了2.07万亿美元的预算赤字，接近GDP的7%。而关税收入呢？三月份同比增长35%，超过80亿美元——关税正在引发影响，且力度不小。

全球央行：相同的贸易冲击，不同的应对方式

在全球范围内，各国央行正与同样的贸易战混乱作斗争——但采取了截然不同的应对措施。新西兰降息200个基点，而澳大利亚几乎没动过调控。这使得新西兰央行与澳大利亚央行之间的利差在一年内从+115变为-60个基点，尽管通胀数据几乎相同。瑞典削减了175个基点，而挪威则没有动静。欧洲央行在其降息周期中又增加了25个基点，现在累计降息175个基点，而英格兰银行仅仅逐步推进，降息幅度只有75个基点。

是的，欧洲央行降息了——但让我们现实点，这更像是一种无奈的姿态，而非改变游戏规则的举措。市场几乎没有太大反应。这是一种表态，说的是，“我们必须采取某种措施来阻止欧元升值。”市场也明白，这是一个象征性的姿态。

总结一下？在一个由地缘政治主导通胀而非需求的世界中，没有人知道什么是“正确”的政策。我们正处于六西格玛的领地，中央银行知道他们早已不再掌控局面——他们只是搭便车。