美国零售销售会显示消费者退缩吗？

今天和假日的焦点

今天，预计下午将发布美国三月份的零售销售和工业生产数据。市场将非常关注零售销售数据，这提供了消费者行为在特朗普关税生效后的变化的具体证据。请记住，这些数据是在“解放日”公布之前收集的。晚上，美联储主席鲍威尔定于19:30 CET在芝加哥经济学会发表讲话。

来自欧元区的三月份最终通胀数据也将发布。我们预计数据将确认快报内容，市场反应不会明显，因为重点已经转向经济增长担忧和贸易战。

英国的消费者物价指数也将公布三月份的通胀数据。预计整体通胀率将从2.8%年增率下降到2.7%年增率，核心通胀将从3.5%年增率降至3.4%年增率，服务通胀将从5.0%年增率降至4.8%年增率。如果共识预测成立，英格兰银行应会在5月份的下次会议上继续放松货币政策。

加拿大央行会议将在今天15:45 CEST召开。市场和共识倾向于维持利率不变，市场预计将大约削减9个基点。我们预测，加拿大央行将进行25个基点的降息，将政策利率降至2.50%。关税不确定性依然加剧，并逐渐影响软数据，反映在相对低迷的第一季度加拿大商业和消费者信心报告上，这支持了降息的理由。

周四，所有目光都集中在欧洲中央银行会议上，我们预计ECB将把政策利率下调25个基点至2.25%，与市场定价和共识一致。我们预计声明将重申“货币政策正在变得明显不那么紧缩”，并拉加德会强调贸易战对增长的下行风险，同时避免对未来利率决策给予明确的指导。我们预计拉加德会传达，如果金融市场动荡加剧，ECB准备使用所有工具，但目前并没有看到市场失去有序运作的迹象。展望未来，我们预期ECB在接下来的几次会议中会实施三次25个基点的降息，到2025年9月将存款利率降至1.50%。

经济与市场新闻

在中国，季度GDP数据显示增长强劲，同比增长5.4%，超出市场预期的5.1%。工业产出同比增长7.7%，零售销售同比增长5.9%，也都显著超过了预期，这表明国内消费有显著增加。然而，我们现在已经进入第二季度，展望未来，来自美国的关税大幅上调势必对中国经济造成重大打击，导致出口和GDP急剧下滑。

欧元区方面，欧洲央行的银行信贷调查显示，在过去几年逐步改善后，信贷条件继续稳定，并且偏向鸽派。银行注意到公司信贷标准进一步收紧，同时贷款需求也更加温和。同样，风险感知和信贷质量恶化继续对企业和消费者的贷款产生压力。信贷增长仍然平淡，加上贸易战的负面影响，这应该会让ECB保持进一步放松的轨迹。请注意，该调查是在解放日之前进行的。

在德国，贸易战的不确定性让经济乐观情绪减退。德国ZEW经济景气指数在4月份大幅下跌至-14.0，而3月份为51.6，这是自2023年夏季以来的最低点。尽管当前经济状况略有改善，但仍处于低位，达到-81.2（市场共识：-86.8）。贸易紧张，尤其是与美国和中国的关系，严重影响德国，汽车行业在美国面临25%的关税。

在英国，2月/3月的劳动力市场报告与预期大致相符，略显疲软。失业率保持在4.4%不变，如预期。剔除奖金后的工资增长低于预期，整体经济和私营部门均为5.9%，上一月的数据也进行了下调。3月的就业人数减少了78,000，2月修改为减少8,000。这应该会使英格兰银行在5月份进行下一次降息的预期得以维持。

在瑞典，春季预算案被认为是一个意料之中的非事件，因为大部分内容已经提前公布。额外支出115亿瑞典克朗约占GDP的0.2%，但应当加上去年9月宣布的600亿瑞典克朗，以支持2025年。春季预算案中的新提案（在3月份宣布）围绕着扩展家庭装修的减税，目标群体相对狭窄。春季预算案还在增加国防开支的背景下提出，这将在即将到来的秋季预算案中得到正式确认，并将导致我们认为在5月份债务办公室发布新借款预测时上调借款需求。

股市：全球股市昨天小幅上涨，尽管真正的焦点是欧洲市场表现超过美国市场超过1个百分点。欧洲市场普遍上涨，而大多数主要美国股指则平盘或小幅下跌。周期性股票小幅优于防御性股票，而VIX保持在30附近的高位。

在美国，昨日道琼斯下跌0.4%，标准普尔500指数下跌0.2%，纳斯达克下跌0.1%，而罗素2000小幅上涨0.1%。

今晨，亚洲市场下跌，香港市场锐减2.5%。尽管中国的宏观数据强于预期，但工业生产、零售销售和GDP均超出预测，GDP年增率为5.4%。

美国和欧洲的期货今晨也指向下行。美国科技股期货因英伟达警告本季度将有55亿美元的减记，受到特别压力，理由是贸易战的持续影响。

固定收益与外汇市场：在这一相对安静的一周中，EUR/USD小幅跌破1.13，美元广泛暂停了五天的下跌，国债收益率上升，此前财政部长斯科特·贝森特淡化了近期的抛售潮。市场的风险偏好情绪在昨天的交易中支持了欧洲收益率，导致德国收益率曲线的熊市陡峭化。积极的市场情绪和股市的上涨进一步支持了英国镑的外汇表现，特别是在今晨发布的英国CPI之前。