未来投资组合的防护：应对关税和衰退风险的策略指南

要点

关税和衰退风险可能会同时存在，投资者需要考虑投资组合如何在需求和供应冲击中保持韧性。与基本服务、国内需求以及强大资产负债表相关的行业——例如公用事业、高利润的零售商及数字娱乐平台——可能提供相对的防御性。专注于质量和一致性的股息策略可以提供收入稳定性，并在动荡的市场中充当缓冲，但可持续性和估值仍然是关键。

看起来我们将会谈论关税一段时间。

如果关税在谈判后以某种形式持续存在，我们很可能也会谈论衰退。更高的输入成本、持续的通货膨胀以及紧缩的货币政策已经对全球增长造成压力。再加上日益上升的贸易壁垒，风险变得更加复杂。

在这样的环境中，投资者可能想考虑他们的投资组合是如何定位的。虽然完全“免疫”宏观波动是不可能的，但某些行业和商业模型可能在关税和经济放缓仍然是横亘在眼前的情况下，提供相对更好的韧性。

这里有一个需要考虑的框架——这不是一个处方，而是一个反思和研究的起点。

理解风险

如今的关税风险并不仅限于中国或任何单一国家。贸易环境正趋向于更多的保护主义——特别是在半导体、汽车、制药和清洁技术等领域。这给那些高度依赖全球供应链、外部采购或出口收入的公司带来了不确定性。

同时，衰退风险源于高企的利率、消费者信心的减弱以及地缘政治的不确定性。结果是，在当前的投资环境下，需求和供应两方面的压力可能会对投资组合造成影响——往往以不可预测的方式。

虽然没有任何策略可以完全消除风险，但在当前环境下回顾投资组合配置时，考虑以下主题可能会有所帮助：

国内需求导向。对外部采购或出口的依赖有限。稳定或必需的最终市场需求。强大的资产负债表和定价能力。

投资组合韧性操作手册

以下是一些投资者正在探索的行业和主题，基于国内关注、基本服务和运营韧性在面对贸易紧张和经济逆风时可能具有的好处。

值得关注的公司：NextEra Energy (NEE)，Duke Energy (DUK)，American Electric Power (AEP)

轻资产的软件和服务平台——特别是那些提供关键业务工具的平台——可能提供稳定的收入和有限的关税暴露。然而，在衰退中，非必需的数字消费可能会受到压力，而高增长倍数可能面临估值压缩。

值得关注的公司：Netflix (NFLX)，Intuit (INTU)

值得关注的公司：UnitedHealth Group (UNH)，CVS Health (CVS)，Elevance Health (ELV)，Cigna Group (CI)

从杂货到家庭用品，消费品即便在衰退中也通常需求稳定。拥有大型美国业务和多元化采购策略的公司可能更好地应对与关税相关的成本压力。然而，如果定价能力下降或供应链仍然紧张，利润压力仍可能出现。

值得关注的公司：Walmart (WMT)，Costco Wholesale (COST)，Procter & Gamble (PG)，General Mills (GIS)

这一领域的公司通常在长期的市政或商业合约下运营，提供一定的收入可见性。他们的运营通常是本地化的，能够抵御全球贸易波动带来的影响。然而，工业活动的周期性和监管依赖性也值得注意。

值得关注的公司：Waste Management (WM)，Republic Services (RSG)

电信服务在日常生活和商业运营中已经深深扎根。该行业的公司通常依赖国内基础设施，并可以从相对可预测的现金流中受益。不过，竞争定价和资本投资周期仍然是关键关注点。

值得关注的公司：Verizon Communications (VZ)，T-Mobile US (TMUS)

在经济放缓的情况下，消费者可能会将支出转向价值导向的零售商。虽然一些折扣连锁店可能仍然依赖进口商品，但它们的价值定位和定价能力可能帮助它们吸收或转嫁成本增加。投资者应该关注这一领域的库存动态和工资压力。

值得关注的公司：Dollar General (DG)

健康、汽车和家庭保险通常被视为必要开支。具有良好承保和多样化投资组合的保险公司在不确定的市场中可能提供稳定。然而，经济衰退可能影响索赔趋势和投资收入。

值得关注的公司：Progressive Corp. (PGR)，Allstate Corp. (ALL)

股息防御操作手册

对于寻求收入稳定的投资者而言，股息策略可能值得探索，尤其是那些专注于质量和持久性的策略。持续向股东返还资本的公司通常展现出严格的资本配置、强劲的现金流以及更稳健的增长轨迹——这些特质在应对关税和衰退的不确定性时可能会很有帮助。

与任何策略一样，股息投资并非没有权衡。支付的可持续性、行业集中度以及对利率的敏感性都是重要的考虑因素。

在当前环境中，有几个广泛的股息策略类别看到了重新关注：

这些是具有稳定增长股息记录的公司。支付增加的增长可能意味着对未来收益的信心，并支持长期的总回报。很多此类公司分布在医疗保健、消费品及一些工业和科技领域。

值得关注的公司：Microsoft (MSFT)，Procter & Gamble (PG)，PepsiCo (PEP)，Johnson & Johnson (JNJ)，Home Depot (HD)

这一策略聚焦于具有高于平均股息收益的公司，通常在电信、房地产投资信托(REITs)和传统消费品品牌等领域。在低增长环境中吸引人，但支付的可持续性依然是关键，特别是在收益受到压力时。

值得关注的公司：Verizon (VZ)，Altria (MO)，AT&T (T)

我们之前在这篇文章中已经做过一次筛选。一些投资者将股息收益与对低Beta股票的偏好相结合，寻求收入和下行保护。这些组合可能在强牛市中表现不佳，但在动荡期间可以提供更平稳的表现。

投资者也可能寻找那些与重新形成、基础设施投资或人工智能等更广泛主题相一致的公司，并且这些公司恰好也向股东返还资本。这种方法旨在实现收入与长期相关性的平衡。

值得关注的公司：Waste Management (WM)，Broadcom (AVGO)，Union Pacific (UNP)，Cisco (CSCO)不无警示

这些行业并非免受风险。即便是那些看似与贸易紧张或经济周期隔绝的企业，也可能面临监管变动、成本上涨、竞争压力或估值担忧。

区分短期韧性和长期结构优势也很重要。例如，公用事业和必需品可能提供短期的防御性，而医疗保健和数字基础设施可能更符合长期增长主题。