超越关税的扩散

虽然昨日欧洲市场的情绪因关税缓解而强劲记得吗？，但到交易结束时情况开始变得不那么乐观，今天早盘期货因一些并不那么乐观的贸易消息而下跌。

首先，美国和欧盟在贸易谈判上几乎没有进展；目前双方的20%关税依然存在。然后，中国不仅没有主动给特朗普打电话谈关税，他们还宣布不再购买波音飞机——我们说的是中国决定在2025年不购买的29架飞机。最后，特朗普政府决定限制Nvidia的H20芯片出口到中国。请注意，这些芯片是专门为中国设计的——它们适合推理，但在AI训练用的高端芯片方面没有那么强大。具体来说，Nvidia警告说他们将在本季度报告55亿美元的减值，彭博情报预计该公司全年可能会有140亿到180亿美元的收入损失。因此，Nvidia在盘后交易中跌幅超过6%，纳斯达克期货表现也不及其他指数。ASML预计由于关税不确定性，第一季度的订单将减弱，而台积电预计因销售增长42%而宣布第一季度利润增长约56%，但由于关税的不确定性，这个季度的预测可能比实际数字更重要。

关税的不确定性对收益的影响

关税情况面临三个主要挑战。

1. 我们不知道关税的规模，不知道它们会持续多长时间，也不知道它们会被提高、降低还是撤销。

2. 第一季度收益的潜在强劲部分源于在关税生效前需求的提前释放，可能会伴随着接下来一到两个季度的低于趋势的增长，因为公司因不确定性推迟资本支出和AI投资计划。

3. 美国与中国之间的贸易升级持续全速推进，并扩展到其他措施。在这种背景下，美国刚刚要求Nvidia停止向中国销售其为中国设计的芯片，而作为回应，中国可能会限制其对美国的稀土金属和其他对制造芯片和机器至关重要的商品的出口。

总之，风险依然存在。请注意，今日早晨中国发布的最新GDP数据超出分析师预期，显示该国第一季度同比增长5.4%，零售销售同比增长近6%，而分析师预期为4.2%，新房价格在9个月内降幅最小。中国数据越强，越不可能屈服于美国的要求。iShares MSCI中国ETF昨日下跌，此前自4月8日以来反弹超过10%。该ETF所包含的公司对美国的收入曝光率不足3%，这意味着贸易战和取消美国订单的影响将保持有限，而这些公司将从中国的刺激措施及贬值的人民币中受益。

S&P500和纳斯达克的死亡交叉形成

S&P500的日线图现在闪现红色，形成了死亡交叉——即50日移动平均线下穿200日移动平均线。虽然一些交易者将死亡交叉视为滞后指标，但我们最后一次看到黄金交叉——死亡交叉的对立面——是在2023年初，S&P500在随后的几个月中上涨了多达48%。当然，技术指标并不能保证未来的价格走势，但对于S&P500而言，50日移动平均线在200日移动平均线之下，而纳斯达克100及很快道琼斯指数也将如此。

黄金与外汇

毫不奇怪的是，持续升级的贸易紧张局势继续推动对黄金的需求。今早一盎司黄金的价格已经创下新纪录，达到3283美元。由于贸易战开始对美国公司产生具体影响并助长美国的衰退担忧，美元承压。好消息是——如果你在寻找好消息的话——美国国债的大规模抛售现在比一周前受控得多，这对于评估金融危机风险的严重性非常重要。目前，债券持有者仍在紧握手中的资产。

在外汇市场中，美元需求的下降继续推高主要货币。昨日欧元对美元的买盘低于1.13，而英镑尽管3月份英国就业人数出现相当大的下降，但仍延续升势至1.3266，原因是本月就业成本的预定上升。尽管工资略低于预期，但3月份支出的增加，尽管账单上升，被视为鼓舞人心的消息。由于关税的不确定性，通胀和增长的不确定性仍然存在。但如果通胀保持在可控范围内，英格兰银行（BoE）可能会在动荡中支持经济。反之，如果通胀上升，英格兰银行的支持将受到限制，这可能会对英国的增长预期和英镑施加压力。由于对美国增长预期的明显下调，英镑看起来强劲，但最近EURGBP的反弹警告说对英镑的需求在对抗欧元时并不那么强劲。