基差交易

S2N 聚焦

今天对伯曼一家来说是个非常开心的日子。我的儿子在以色列生活，回来待了两周。由于要和家人共度时光，以及周末即将到来的逾越节，我的写作可能会稍显有限。目前市场活动频繁，而我在写作时，标准普尔500期货接近今年的新低。

我想分享一些许多人可能不知道但却很重要的信息，因为这都是润滑金融系统运转的一部分。这个聚焦的灵感来源于阿波罗的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克博士。

在债券市场上，基差交易是参与者交易国债价格与国债期货合约之间收敛的过程。供需动态导致这两种工具偶尔会有些偏离。对冲基金和一些大型投资公司利用高杠杆（最高可达100倍）来利用这些小的统计偏差。这个行业的规模有多大呢？约800亿美元，并且随着美国政府债务水平的持续增长，这一规模还在扩大。

我为什么提到这个？因为在高杠杆的情况下，一切运转良好——直到出现意外。风险特征具有非线性（凹性）属性，这意味着系统随着规模的增长变得越来越脆弱。换句话说，一旦这些小的裂缝出现，下行风险可能迅速升级，这正是由于涉及的高杠杆所致。促进这些交易的经纪商自身的资本也受到限制，因此，如果基差交易中的某一部分突然被平仓，可能会对金融系统的“管道”产生冲击，并引发连锁反应。

对于中型对冲基金来说，主要经纪业务的借贷规模大约为2万亿美元。这可能会对更广泛的金融市场产生严重的冲击。

如果美联储被迫为一个缺乏流动性的金融系统提供流动性，鲍威尔或许能重新获得世界上最有权势之人的称号。我正在关注回购市场，以防我们看到某个经纪商来到美联储窗口寻求贷款。到目前为止，我们只在图表上看到一些小蓝点。

S2N 观察

我仍然无法相信美国进一步惩罚中国，开始对中国商品征收104%的关税，这意味着事情已经开始。美国人从中国购买商品将支付原来两倍的价格。我对此感到困惑，所以不打算深究了。

我没有那么密切关注的是人民币。中国人民银行有一个“日间管理”，通常被称为“管理浮动”，很多人认为这个过程是在“操控”人民币。我认为每个国家在一定程度上都会操控自己的货币，所以我将暂时不参与这个辩论，因为这只是语义区别。

从技术图表的角度来看，人民币正处于崩溃的边缘。这将帮助出口商，至少在短期内，我想这也会提高中国在当地货币中持有的美国国债的价值。然而，这是一场非常危险的游戏，长远来看这将给中国带来不可逆转的后果。

MicroStrategy在3月31日又买了很多比特币，已经花费了350亿美元，平均成本为67,000美元。我真的需要停止这种幸灾乐祸的情绪，但我无法自控。迈克尔·塞勒在报告季度损失达到50亿美元后被董事会告知停止购买比特币。我一直是比特币的支持者，但我也接受它的一些弱点。我讨厌像塞勒这样的人物表现出来的宗教狂热和不负责任。在生活中没有保证，金融中更是少之又少，所以宣称比特币上涨是绝对确定的，对我来说就是自绝于人。我真心希望能在来世再见到你，塞勒先生。

S2N 筛选器警报

日经指数是昨天上涨中的明星之一。在这张让人惊叹的图表上，很难不留意6%的回报和4.5的Z值。

S2N 性能回顾

S2N 图表画廊

S2N 今日新闻