美国和中国正处于冲突的轨道

市场

（利率）市场昨日经历了极端的日内波动。美国国债收益率的波动在2年期时超过了43个基点，而在非常长期的30年期时则“仅”为33个基点。德国收益率在日内波动了大约25个基点。英国国债收益率也经历了类似的波动，特别是在很长期的30年期时波动幅度更大（28个基点的变动）。最终，美国收益率以熊市陡峭化的方式收盘，2年期上涨了11个基点，30年期上涨了21个基点。德国收益率曲线也变得陡峭，日内变化在2年期下降了5个基点，30年期则上涨了3.7个基点。在这样高波动的环境中，Bunds再次表现优于掉期。欧元区内部的利差再次有所扩大，尽管幅度较小（意大利10年期上升了6个基点）。总之，这些波动的发生是因为没有“硬”的政治或经济新闻。至少目前市场上并没有清晰的原因或指导可以帮助他们更明确地看待未来美联储（或其他央行）的反应。现在，美联储的成员（如Goolsbee和Kugler）首先警告了关税带来的通胀影响。然而，长期来看，美联储的可见性可能和市场一样低。投资者很难对美国/特朗普的关税政策做出任何有根据的猜测，更不用说对美国内部及外部的经济增长和通胀的长期影响进行判断了。美国和中国之间的冲突正逐渐加剧，因为特朗普总统誓言要在中国对美国的34%报复性关税作出响应时再增加50%的关税。对于其他一些国家，美国则表现出谈判的意愿（如日本、以色列）。即便如此，特朗普政府具体想如何缩减关税仍不明确，如果他们确实有这样的意图的话。与此同时，欧盟倡导一种“胡萝卜加大棒”的方法，呼吁谈判，但同时也在准备应对失败的反制措施。至少目前来看，找到一个可行且可持续的妥协似乎并不容易。从这一点来看，市场的高度波动可能会在未来的一段时间内持续存在。昨天，美国股市经历了一个波动剧烈的交易日，最终收盘“基本持平”（-0.23%）。然而，这可能更多地反映了投资者的无动于衷，而不是在暗示真正的触底过程。Eurostoxx仍然收盘下跌4.55%。外汇市场上，主要的外汇交叉汇率也采取了更加无动于衷的态度。DXY TW美元指数小幅上涨（从103.5升至103.25），尽管也经历了日内波动。USD/JPY从约147上升至147.8。EUR/USD小幅回落至1.091。较小的、流动性较差的货币大多大幅下跌。在这方面，我们提到英镑的表现不佳。EUR/GBP大幅上涨（收盘0.857），而这一情况发生在英国长期（30年期）收益率曲线的明显低迷背景下（30年期上升了20.5个基点！）

今天早上，亚洲股市大多数小幅上涨，其中日本表现突出（日经指数上涨5.75%）。美国和欧洲的期货也显示出积极的开盘信号。尽管如此，与最近的损失相比，涨幅仍然非常有限。经济日历再次非常稀薄。因此，关于贸易/关税问题的头条新闻和谣言将继续推动价格波动。现在，收益市场，包括美国的，陡峭化的趋势可能会继续。从理论上讲，这可能会限制美元的进一步涨幅。

新闻与观点

中国货币当局在今天早上的日常定价中让人民币兑美元汇率弱于备受关注的7.20关口。7.2038的定价水平是自2023年9月以来人民币最弱的水平，并在开盘时触发了允许的2%的贬值幅度。USD/CNY快速上涨至7.337，但稍后略微回落至7.33。目前中央银行的举动表明中国愿意在与美国的贸易战升级中使用其货币作为冲击吸收器。就在昨天，特朗普总统威胁要对中国征收额外50%的进口税，以回应中国上周五宣布的34%的报复关税。任何进一步的人民币贬值可能会（被管理为）逐渐进行，因为当局对潜在的资本外流和更大的金融不稳定持谨慎态度。

据路透社昨日报道，欧洲委员会正在提议对一系列美国商品征收高达25%的反制关税，以回应美国对铝和钢材的征税。新闻机构看到的文件没有提及波本威士忌，尽管欧洲委员会曾计划对此征收50%的关税。这引发了特朗普的强烈反应，他威胁如果欧洲委员会推行这一政策，将对欧洲的酒精饮料征收200%的关税。欧洲的关税计划将于4月15日生效。针对上周宣布的美国普遍20%的关税的反应仍在讨论中。