外汇警报：人民币贬值，北京露出疲态

中国人民银行刚刚越过了“红线”——今天的汇率首次跌破7.20。这一水平不仅仅是心理关口，也是非正式的贬值阈值。翻译过来就是：这不是警告，而是北京在静悄悄地暗示，可能会有更大的事情发生。

我们昨天就提到过这个问题，尽管某些反特朗普的媒体试图将弱势人民币包装成某种出口刺激。老实说，贬值并不是刺激——而是绝望。而且，这带来了严重的尾部风险。

中国拥有60万亿的存款，是美国的三倍。如果即便是一小部分国内资本开始外逃，可能会引发灾难性的暴跌。想象一下跨境恐慌和所有风险资产的抛售压力。

这正是我们今年一直支持黄金的原因（加密货币也可能上涨）。当市场开始定价资本外流风险时，你可不想被迫追涨。在这样的水平上——中国在贬值的刀尖上走钢丝——支持黄金的理由不仅坚实，简直是爆炸性的。

刺激政策的新闻标题可能在短时间内稳定外汇，但这可不是2016年。官方的债务与GDP比率约为330%，但如果放宽视野，把整个影子银行体系——地方政府融资平台、信托产品、表外借贷——考虑进去，可能接近400%。表象？政府债务只有80%，这显示中国还有空间可走。现实？一个信用系统被拉到极限。

真正的刺激空间很有限——而且迅速缩小。

而且还有一个关键点：中国的工业引擎——支撑了三十年增长的那一部分——正在 sputter（乏力）。如果特朗普能够将贸易情绪武器化，并促使西方经济体转向其他供应链，这可能会对北京的增长模式形成致命打击。

最终总结？对于“中方拥有良好位置”的论调要保持谨慎。他们的弹药不多，信誉更少。如果特朗普成功——没有开一枪就让中国经济崩溃——这可能会成为本世纪最残酷的经济打击。

我不会浪费太多时间在这里讨论外汇的看法——目前依然很混乱，资金流动主导着市场。我们深陷于追逐新闻的境地，数据日历几乎空白，价格走势将继续跟随政治节奏。星期三值得关注：美国的关税正式生效，而欧盟也将投票决定他们的反制方案。有可能会引发一些火花。

此外，值得注意的是：美国财政部将在周二到周四之间发行1190亿美元的3年、10年和30年期国债。这是一个严峻的供应测试。如果我们遭遇较大的尾部风险或弱的覆盖率，可以肯定市场会作出反应——这单纯就是一个负面的美元事件风险。

还有值得关注的：在这次再融资窗口之前，中国悄悄出售了近500亿美元，而真正的问题是，谁来填补这个空缺？如果外国买家有所顾虑，而需求又不存在，

这不是一个典型的外汇周。这是一场在关税新闻周期下伪装的债券市场压力测试。关注拍卖——真正的故事将在那里展开。