卡尼回归

上周充满了关税的不确定性和疲弱的经济数据。周五的就业数据——这是特朗普新政时代以来的第一组就业数据，此前联邦机构大规模裁员——呈现出低于预期的非农就业人数、超过预期的失业率和低于预期的参与率。周五数据中唯一的亮点是制造业的就业人数增幅超过预期，以及工资年增长率低于预期。后者可能有助于缓解因关税带来的额外通胀压力，伴随消费者信心和支出的减弱，并帮助美联储支持美国经济在动荡的水域中航行。但通胀将是决定美联储支持程度的关键。

本周，美国消费者价格指数（CPI）的更新将受到密切关注。不断上升的通胀预期使得美联储的鸽派保持观望。美联储基金期货的活动显示，美联储在6月会议之前可能无法降息——如果今年真的会降息的话。美联储主席鲍威尔周五表示，美国经济仍然“处于良好状态”。但衰退的赌注在上升，最新的预测表明第一季度经济增长将大幅下降。

无论如何，本周分析师预计，美国2月份的通胀数据在月度和年度基础上都将略微放缓。如果真是这样，如果CPI更新的数据符合预期，或者理想情况下低于预期，美联储的鸽派可能会加大早于6月会议前降息的赌注。这有可能进一步给美国2年期国债收益率施加压力，该收益率最能反映美联储的预期，并进一步压制美元。它也可能支持遭遇2023年美联储紧缩高峰后最严重抛售的主要美国指数。如果通胀看起来比预期强劲，另一方面，市场情绪可能会进一步恶化，股市和美元的抛售可能会继续。

反向特朗普交易

标准普尔500指数上周下跌超过3%，纳斯达克100指数下跌近3.30%，道琼斯指数下滑2.40%，中型股几乎下跌了3.50%，而小型股罗素2000指数下跌超过4%。请注意，这与普遍预期特朗普执政下会出现的情况完全相反。小型和中型股票本应在“美国优先”政策下蓬勃发展，美元应大幅上涨。但实际上，尽管欧洲中央银行（ECB）下调了25个基点的利率，欧元对美元汇率却迎来了十多年来最好的一个星期，斯多克600指数也创下新高，受到防御性股票的推动。同时，欧元区的第四季度增长意外向上修正，更加坚定了对欧洲经济增长可能加速的看法，因为美国经济可能会放缓。因此，美股向欧洲股票的轮换交易将继续进行。预计在接下来的几周，欧元对美元的汇率将在1.10附近徘徊。但短期内，注意到我们看到本周的开局有点犹豫，RSI指标确认欧元可能买得太快，时间也太短，可能需要修正。价格回调可能成为建立长期欧元头寸的有趣机会，特别是在美国/欧洲增长前景的强劲收敛下。

卡尼回归

我们在新的一周醒来时，得知前加拿大央行（BoC）和英格兰银行（BoE）行长马克·卡尼将取代特鲁多成为下一任加拿大总理！卡尼计划通过报复性关税回应美国的关税攻击，还将实施包括减税和促进创新的经济改革，目标是减少对美国的依赖。他的强硬表态可能有助于自由党提高人气。货币市场对此消息并没有明显反应，加元在今天早晨受到油价下跌的压力。在中期内，如果卡尼成功应对美国的贸易攻击，我们可能会看到加元相对于整体偏弱的美元有所回升。但在短期内，卖压依然存在，预计加拿大央行在本周三会议上将再次降低25个基点的利率。

中国市场在周初遭遇抛售

本周以中国股票的急剧负面开局，因为最新的通胀数据显示，中国消费者价格在过去一年中降幅最大。截至撰写时，恒生指数延续下跌超过2%。但请注意，自一月份深度寻求（DeepSeek）新闻爆出以来，该指数反弹近30%，而中国科技股票的估值低，加上有前景的人工智能新闻以及充足的政府支持，可能会在回调时吸引买家。

总体而言，本周预计将带来更多关税，今天中国对美国农业和一些加拿大产品的关税将开始生效，而美国的钢铝关税将从周三生效。