美元昨日晚间的损失令人费解

时间：2026-07-10人气：

展望

美元昨日晚间的损失令人费解。由于战争的不确定性引发的避险情绪“应该”使美元走高，但事实并非如此，这可能是由于油价大幅上涨，以及美元与油价之间的旧有逆相关性重新显现。随着美国成为更大的生产和出口国，这种关联曾经消失，但现在或许又回来了。

网上有数十篇学术论文探讨这种奇怪的关系，但实际上并没有太大帮助。在线上唯一能看的好图来自MacroMicro。看起来它以2025年结束，但实际上以7月8日结束。

没有人能说这种情况会持续多久，甚至是否会持续。你可能认为如果油价继续上涨，美元将继续下跌，但这并不是图表所传达的信息，图表显示它们之间更是一种同步关系，而非逆相关性。

美联储的会议记录对此也没有提供帮助——直到你深入挖掘。6月的政策会议上，官员们在加息问题上意见分歧，尽管许多人提到了更高的价格，以及美联储在过去五年中已经超出了他们的通胀目标。会议记录本身的缩减并没有如此严重，缩减了大约20%（但这仍处于早期阶段）。

报道试图将不确定性建立在原本仅仅是50-50投票的基础上。我们认为50-50的投票并不是不确定性。什么都不说才是不确定性。我们已经从点阵图了解到，18名官员中有9名倾向于认为加息是必要的，因此在措辞上做出微调有些恼人。“几位”官员希望在6月的会议上加息，但一致同意在此次会议上保持现状。“大多数参与者”同意通胀会自行下降的场景；但其他人则预计通胀将保持高位。这是那些在高通胀持续情况下希望加息的不明群体。

工作人员的预测更令人信服。以下是Mish版本：“工作人员对今明年通胀的预测高于4月份会议的预测，反映了新的数据、高企的能源价格和由于中东冲突导致的其他输入成本，以及人工智能建设对消费者价格的影响。

“预计总体通胀将在今年下半年的近乎现状中放缓，因为预计零售汽油价格将下降，尽管核心通胀预计在今年剩余时间内变化不大。预计明年的通胀将降低，因为提升今年通胀的一些因素——例如关税——预计将减弱，并且到2028年进一步降至约2%。”

Mish补充了一些特别需要注意的事项：如果通胀下降，“几乎所有这些参与者都指出，保持或最终降低联邦基金利率目标区间可能是合适的。

“然而，大多数参与者也指出，在劳动市场条件稳定的情况下，通胀由于强劲的人工智能相关需求、中东冲突或关税影响而保持高位。在这种情况下，几乎所有这些参与者都表示，某种政策收紧可能是合理的，以将通胀恢复到2%。”

所以，会议记录提到的“几位”或“多数参与者”，这两个显著的条目表明他们是清醒的。这次是“几乎所有”或“多数参与者”预计通胀将持续，且需要加息。

投注者没有错过重要信息。到昨天下午5点，9月份会议上加息的概率从一周前的40.8%上升到52.2%。如果把那些看到更多加息的人加入进去，这个数字上升到69.2%。

预测

我们缺乏关于伊朗战争的预期指导。特朗普表示谈判毫无意义，但全面战争并不在考虑之内，除非他自己说有，“任何发生的事情都会很快结束……并且会使局势更加安全，包括对石油。”

石油市场似乎相信他，这本身已经很了不起。油价保持平稳，并没有因为每个信息或者持续战争和海峡关闭的威胁而剧烈波动。我们昨天说“关注石油”，但没想到会是这样！

关键问题仍然是海峡和伊朗收取通行费——除非美国再次封锁出口。正如路透社所指出的，你会认为应该提高风险溢价，并体现在原油价格中。

我们现在处于一种不确定的状态。任何说自己知道价格走向的人都是在撒谎。你可以为几种可能的结果设计场景。正如第一次那样，我们担心石油市场对供应链中断威胁的反应不够合适。

我们不希望提供交易建议。美元在油价上涨的情况下上涨，但随后在油价小幅回落时又放弃了涨幅。我们需要看到更多相同的情况——美元下跌——这取决于油价团体对伊朗战争后续事件的反应。

有趣的是：特朗普告诉财政部长贝森停止与西班牙的所有贸易。经济学家克鲁格曼对此愤怒不已。这就像欧盟说“停止与佛罗里达的贸易。”当然这无法实现，当然这很荒谬，是一个自负而幼稚的男人发出的愚蠢要求，他认为他拥有的权力很多，但实际上并没有。

你不得不想知道贝森在想什么。

克鲁格曼推测，国家的问题在于没有人对这种事情大声疾呼。但虽然这可能是真的，但同时我们也习惯于这位家伙的非理性和夸大，而且我们都知道他将在不到三年的时间里离开，所以何必去介意呢？现在没人能改变他，我们只需要克制并忍受。我们可能会在117天后的中期选举中得到一些缓解。或者我们等到2028年的选举，距离852天。