CPI在降温，但通胀情况如何?

消费者价格指数在降温，但通胀情况如何?

一月份的CPI数据给人一种感觉，即美联储最终在与通胀的斗争中取得了胜利。数据不仅低于预期，而且开始接近神秘的2%目标。CBS新闻称这是“几个月以来最好的通胀消息”。

一月份的CPI报告还提升了人们的希望，或许美联储将比之前更深地降低利率。根据CME集团的美联储观察工具，交易员认为六月份降息的概率为83%。

根据劳工统计局的数据，年度CPI年率为2.4%。这一数据较去年十二月份的2.7%有所下降，这也是特朗普总统宣布激进关税政策后的五月份BLS报告的相同数值。预期为2.5%。

从月度来看，价格上涨0.2%，好于预测的0.3%。

剔除更为波动的食品和能源价格，核心CPI月同比上涨0.3%。年度核心CPI从去年十二月的2.6%降至2.5%，为2021年四月以来的最低水平。

然而，在最近六次数据（没有十月份的数据）中，核心CPI的增长分别为0.3、0.3、0.2、0.2、0.2和0.3%，年化率为3%。核心CPI在这个范围内徘徊已超过一年。

深入分析数据，我们发现一月份的住房价格上涨了0.2%，是几个月以来的最低增幅。这使得年度住房成本增幅降至3%。住房在CPI计算中占比超过三分之一。

在十二月份激增0.7%之后，食品价格有所回落，上个月仅上涨0.2%。

能源价格环比下降1.5%，也有助于推动整体CPI下滑。汽油价格下降了3.3%。

服务费用轻微上涨，环比上涨0.4%，而十二月份为0.3%的增幅。服务价格通胀主要与关税压力无关。

需要对这份（以及每一份）CPI报告保持谨慎。这仍然在考虑基本上是虚构的十一月数据。而劳动数据的不断修订也应该让你对政府数据抱有怀疑态度。

你还需要记住，CPI数据在设计上低估了价格通胀。政府在1990年代修订了CPI公式，使其低估了实际价格的上涨。根据1970年代的公式，CPI实际上接近官方数据的两倍。因此，如果BLS使用旧的公式，我们看到的CPI接近6%。用一个诚实的公式计算，这个数据可能更糟。

然而，这些政府数据驱动决策，因此我们需要关注它告诉我们的信息。

这份CPI数据告诉我们，价格仍然上涨得比目标快；然而，价格通胀趋势似乎正在放缓——至少在BLS的“商品篮子”中所包含的项目上。

主流媒体当然把这视为好消息。海军联邦信用联盟首席经济学家希瑟·隆告诉CNBC，一月份的报告是“好消息”，她指出食品、汽油和租金的价格上涨放缓将“为中产阶级和中等收入家庭提供急需的缓解”。

但是这份CPI告诉我们通胀的情况如何?

当你正确地定义通胀时，其实并没有太多信息。

从技术上讲，通胀是货币和信贷供给的增加。消费者价格上涨（通过CPI衡量）只是这种货币通胀的一个症状。换句话说，CPI报告有点像温度计。它可以告诉你是否发烧，但无法告诉你病因。

要获得完整的通胀图景，你需要关注货币供给的轨迹。

从这个指标来看，我们的通胀确实存在，而且正在加速!

随着美联储将创造货币的机器进一步升级，货币供给已经以自2022年7月以来最快的速度增长，这一切发生在收紧政策周期的早期阶段。

在2022年4月达到顶峰后，货币供给开始随着美联储当年的加息而下降。货币供给在2023年10月触底后重新开始增长。现在货币供给水平远高于疫情峰值。

而且，最近几个月货币创造的速度加快。

我们还知道通胀压力在增加，因为美联储再次扩大了它的资产负债表。

虽然你永远不会听到美联储里有人提到这个术语，中央银行上个月重新启动了量化宽松。这意味着他们再次用凭空创造出来的钱购买美国国债。

再次强调——这本质上就是通胀。

那么，为什么中央银行会在面临顽固通胀的情况下继续放松货币政策呢?

因为，正如我几个月来所说的，美联储陷入了一个进退两难的境地。

美联储需要降低利率并开展量化宽松，以支持债务缠身的泡沫经济。但它也需要更高的利率来控制价格通胀。

显然，它无法同时做到这两点。

任何“低于预期”的CPI报告都将为放松政策的火焰添加更多燃料，并提高今年更多放宽政策的可能性，尽管中央银行家努力抑制进一步放松的预期。

换句话说，尽管CPI数据可能表明其他情况，实际通胀会更多。