尽管12月出现回落，欧元区工业复苏将持续

欧元区工业生产在12月下降，但在国内需求增强的背景下，周期性复苏可能会继续。

结构性阻力不会阻止周期性恢复

欧元区工业生产在12月环比下降了1.4%，但同比仍增长了1.2%。环比下降在很大程度上是预料之中的，因为最近发布的德国和法国的12月数据较弱。

对于欧元区工业增长的前景，很容易产生悲观情绪，因为结构性障碍仍然非常重要。当前，欧洲的天然气价格仍是美国的三倍以上，而便宜的中国出口到欧洲的商品依然保持强劲增长。同时，欧洲出口商在美国仍面临较高的进口关税。在欧盟委员会1月份的商业信心调查中，出口订单的评估依然不乐观，但整体订单有所改善。这表明，欧元区内部的需求开始复苏，而德国的刺激计划很可能是一个重要推动力。事实上，德国的工业订单在2025年最后四个月中攀升了近20%。

还有迹象表明，库存调整大致上已经结束，目前库存评估接近历史平均水平。因此，我们预计制造业将在今年对欧元区的增长做出积极贡献，尽管结构性问题仍远未解决。