每周关注 - 美国就业市场终于恢复

经过一段时间的疲软，美国劳动力市场终于对2025年下半年4.1%的年化GDP增长做出了反应。劳动力市场报告显示1月份新增了13万个工作岗位，这是超过一年来最强劲的月度增长，失业率从4.4%降至4.3%。这降低了美联储在3月份降息的可能性。

不过，上周美国并非全是好消息。就业水平的基准修订显示2025年约900,000的下调，尽管这在预期之中，但突出表明与前几年相比，2025年的就业增长大幅走弱。这突显了劳动力供给方面日益上升的结构性阻力，同时也表明生产率增长正在增强。12月份的零售销售核心指标环比下降0.1%，而市场预期是环比增长0.4%，11月份的修正也向下，显示消费趋势放缓。我们确实会看到消费增长的波动，因此现在担忧还为时尚早。我们预计，由于工资增长放缓和就业增长乏力，消费增长将出现一定放缓，从而降低家庭收入的增长和消费能力。

欧元区上周比较平静，但Sentix调查的小幅上升增加了制造业增长再次恢复的迹象，德国工厂订单的急剧上升及金属价格的上涨也指向更强劲的制造业。

上周末的日本选举中，自民党的首相高市早苗获得了压倒性胜利。她追求更为扩张性的财政政策，她的胜利推动了日本股票的新一轮上涨。日元和债券市场的反应则比较温和，部分原因是她的胜利早已被广泛预期，并且在短期日元和债券头寸中出现了一些获利了结。

在中国，主要消息是金融监管机构已告知银行减少持有美国国债的报道。不过，这并未得到官方确认，我们怀疑中国即将大规模抛售美国国债。然而，他们可能会减少对长期债券的购买并不再再融资现有的债务，这将导致国债在其资产负债表上的比例降低。中国的CPI通胀低于预期，从同比的0.8%降至0.2%。不过，该数据显示受到中国新年时间的扭曲，今年的农历新年在2月而非1月。更有趣的是PPI的数据，连续第四个月环比增长，表明通货紧缩压力正在缓解。

上周金融市场相当平静，股市在震荡中维持在原水平，而尽管美国就业报告强劲，债券收益率略有下滑。油市则全都在关注美伊谈判，看看他们是否能够达成协议以避免美国军事干预。截至今天，Polymarket将6月发生军事打击的概率定为43%。

下周的焦点将转向美国、欧元区和日本的快讯PMI，德国ZEW、欧元工资增长以及日本CPI数据也将受到仔细审视。