加密货币交易经历信心重置，ETF流动、流动性缺口和实际损失塑造价格走势

加密货币市场正在经历由流动性驱动的重置，而不是由叙事驱动的反弹。比特币（BTC）、以太坊（ETH）和主要山寨币仍然承压，即使新的交易所交易基金（ETF）申请不断出现，并且在某些时候出现了流入日的迹象。

最近的头条新闻突显了这种分歧。ETF发行商正在推进新的加密产品，包括杠杆比特币和以太坊策略以及与山寨币相关的基金。与此同时，投资者在过去几个月中已经从美国上市的比特币和以太坊ETF中撤回了数十亿美元，许多现货ETF购买者平均面临纸上损失。

价格对实际流动和流动性条件的反应，超过了对产品公告的反应。

是什么驱动了近期的变动？

几项催化因素已汇聚在一起：

1. ETF赎回和不均匀流入尽管个别交易时段记录了比特币ETF的正向净流入，但自10月峰值以来，整体趋势则包括了重大的赎回。彭博数据显示，最近几个月已有超过35亿美元从比特币ETF中提取，以及超过15亿美元从以太坊相关产品中流出。

这种动态形成了一个重要的紧张局势：产品扩展信号着长期基础设施的建设，但短期内，价格对实际净流动的敏感度高于对申请的反应。

2. 美国交易时段的流动性聚集比特币全天24小时交易，但流动性越来越集中在美国工作日的时间段内。最近的数据显示，周末的深度下降，交易成本上升，这增加了迅速且流动性薄弱的波动的概率。

这导致了一个模式，即周末或夜间的价格突破关键水平，随后在流动性较高的时段进行部分回撤。

3. 宏观重新定价和利率预期在美国就业报告强于预期后，降息预期被推后。此阶段比特币与股票市场的表现出现了分歧，即比特币下跌，而美国股指保持稳定。这种分歧表明，加密货币正在独立重新定价，作为一个更高波动性的风险资产，而不仅仅是纳斯达克的代理。

最近的链上分析进一步强化了这种压力叙事。

比特币

价格：接近67,000美元盈利供应：约53%SOPR：低于1（约0.97）在24小时内，实际损失显著超过实际收益

SOPR指标低于1表明，平均而言，币以亏损出售。结合重大的实际损失，这通常反映出投降式的行为，而不是扩张性需求。

来源：Glassnode Studio

值得注意的是，ETF净流动数据显示，个别日子有正向的每日流入。然而，价格一直难以维持上行动能，表明流入不足以抵消整体现货售出和去杠杆化。

来源：Glassnode Studio

以太坊

价格：接近1,940美元盈利供应：约37%SOPR：低于1NUPL分类：投降

来源：Glassnode Studio | 上方截图

以太坊相对于比特币的较低盈利供应比率表明更深层的回撤压力。实际损失依然很高，价格结构反映出在反弹期间持续的分配。

这与更广泛的评论一致，质疑以太坊的核心叙事，包括国库式的积累模型和网络使用带来的估值支持。

比特币仍然是加密市场的主要流动性基准。以太坊由于其作为宏观敏感资产和去中心化应用程序基础设施层的双重角色，交易时呈现较高的波动性。

诸如XRP、Solana（SOL）、Cardano（ADA）和Chainlink（LINK）等山寨币对流动性和情绪变化的敏感度更高。

链上快照显示：

SOL盈利供应接近低双位数，与投降标签一致LINK盈利供应同样低迷XRP的盈利供应相对较高，但仍处于技术压力下多个大型代币的SOPR低于1

这一配置表明，山寨币的反弹需要比特币的稳定和流动性条件的广泛改善。在缺乏这些因素的情况下，山寨币往往在风险规避阶段表现不佳。

在不对个别头寸进行推测的情况下，可观察的指标表明：

重大的实际损失表明，弱势投资者在较低价格退出。多个主要代币的SOPR低于1反映出持续的损失实现。尽管流出仍然存在，ETF基础设施的扩展继续进行，表明长期资本仍然结构性参与但对价格敏感。

市场结构更像是库存转移阶段，而不是广泛的风险重新进入。

比特币在66,000至68,000美元区域附近进行整合，最近的抛售测试了更深的水平。阻力位仍在70,000至72,000美元附近，之前的反弹在那里停滞。支撑位位于60,000美元中间区域，如该区域失败，进一步下行风险存在于60,000美元低位。

以太坊的交易价格低于主要移动平均线，压力位在2,000至2,100美元之间。必须在这些水平之上持续接受，才能改变短期动能。在当前水平以下，1,850至1,900美元仍然是关键支撑区。

XRP、SOL、ADA和LINK在更长时间框架内显示出破裂的区间结构。多个代币的动能指标悬停在中性以下区域，反弹在之前的支撑转换为阻力区域附近屡次失败。

将头条新闻峰值视为确认的趋势逆转。将单一的投降蜡烛解读为持久的底部。假设比特币的稳定自动转换为山寨币的超越表现。忽视美国交易时段与周末交易之间的流动性差异。

波动性升高，薄的订单簿增加了关键水平破裂后剧烈波动的可能性。

长期参与者通常监测结构性指标，例如盈利供应的稳定、冷却的实际损失和持续的ETF流入趋势，然后再重新评估敞口。

短期交易者更关注逐级的价格接受、突破后的确认和流动性时机。在当前行情中，流动性较高的时段中的延续比在薄弱时段的初始突破更为重要。

加密市场正在经历由流动性集中、ETF流动动态和持续损失实现塑造的信心重置。基础设施继续扩展，但价格依然对实际头寸和宏观重新定价敏感。

在链上压力指标稳定且流动显示持续的净吸收之前，比特币、以太坊及主要山寨币的波动性可能会维持在高位。