1月CPI预览：政府关门的怪异现象消退，季节性问题重新浮现

摘要

1月的CPI报告应该能更干净地反映通胀，因为去年秋季政府关门带来的扭曲效应正在持续减弱。2月初的短暂关门推迟了1月CPI的发布，但并未影响数据收集。然而，这份报告中将引入新的季节性调整因素，这将使过去五年的数据面临修订。尽管去年1月价格的跳升可能导致更新因素“预计”会有一些年初的强劲表现，但我们担心疫情期间仍在数据中引起季节性扭曲。

在这种背景下，我们预计1月核心CPI环比将上升0.33%，比2025年的平均增速高出约10个基点。关税成本的滞后传递预计将支撑核心商品价格走强，同时我们也预期服务类通胀会有适度提升。尽管在能源服务价格持续上涨的情况下，食品和汽油的影响将使得整体CPI预期增幅更加温和，预计只会上升0.25%。虽然1月的整体CPI和核心CPI在同比方面应会有所下降，但我们预计在2026年期间不会有太大的降温，因为更加宽松的财政和货币政策将对需求提供一定的支持。