2026年制造业PMI初值即将发布

本周关注

本周的货币政策会议分散在各个时间点，周二澳大利亚储备银行（RBA）、周三波兰国家银行以及周四英格兰银行和欧洲中央银行（ECB）将召开会议。我们预计RBA将首次加息25个基点，此前在2025年经历了三次降息。分析师的共识也预示着加息，市场对这一加息的预测概率高达75%。我们预计ECB将保持存款利率不变在2.00%，这与市场预期一致，拉加德也不会发出新的政策信号。请在我们的《ECB展望 - 欧元走强？没问题》一文中了解更多，发布时间为1月30日。1月份的制造业PMI即将发布，包括欧元区和英国的数据，还有美国的ISM制造业指数。我们预计欧元区的最终制造业PMI数据将确认初值稍微反弹至49.4。在美国，初值PMI和早些时候发布的地区联邦储备指数显示出增长有所改善，但依然疲软。周五结束本周时，美国劳动力市场将成为焦点。我们预计1月份的非农就业人数将增加60,000（市场预期：78,000，前值：50,000），这表明就业的适度增长，但相比于去年早些时候明显放缓。我们预计失业率维持在4.4%，与市场共识一致（市场预期：4.4%，前值4.4%）。

经济与市场新闻

在中国，1月份的PMI数据表现不一，但继续指向中国经济的缓慢复苏。官方的NBS制造业PMI从50.1降至49.3（市场共识50.1），而民间的RatingDog制造业PMI则从50.1小幅上升至50.3（市场共识50.0）。详细数据显示，二者之间的差异主要源于出口订单，NBS PMI略有下降，而RatingDog PMI则小幅上升。另一个值得注意的细节是，来自两个来源的PMI产出价格指数均上升至50以上，表明通缩压力正在减轻。就业人数保持了前几个月的增长，为消费者带来了一些曙光。然而，建筑业PMI则从47.4暴跌至40.1，尽管前几个月有所改善。

在日本，日经制造业PMI在1月份上升至51.5，确认了初值，并从12月的50上升，标志着自6月以来的首次扩张。这一增幅是自2022年8月以来的最大增幅，主要得益于新订单（包括出口）的增加，同时产出和就业显著上升。

在美国，特朗普总统宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为美联储主席。作为前美联储理事，沃什一度被认为是鹰派，但在提名前，他与特朗普保持一致，主张降低利率。沃什的提名仍需参议院的批准，而他接任需要获得多数人的支持。

生产者物价指数（PPI）环比上涨0.5%（市场预期：0.2%环比，前值：0.2%），是五个月以来的最大增幅。这一超出预期的增长主要受到服务行业的推动，而商品市场保持不变。

上周六，美国政府因众议院未能在截止日期前通过拨款法案而进入停摆，尽管参议院以71票对29票通过了该法案。由于上周在明尼苏达州发生加剧的冲突，两名美国公民遇害，参议院将国土安全部的资金与更广泛的支出计划分开，以便获得批准。这种方式确保了在众议院通过后，各联邦机构仍能继续获得资金，给国会留出了两周的时间来协商国土安全部的剩余资金。众议院预计将于周一讨论支出计划，停摆可能于周二结束。

在芬兰，Scope将芬兰的信用评级从AA降至AA+。芬兰的公共债务比率持续上升，芬兰财政部预计到2030年将超过97%，比Scope去年8月的预期高出4个百分点。芬兰还被纳入欧盟的过度赤字程序（EDP）。不过，由于几乎所有的政党都支持的债务刹车协议，可能会缓解外界对财政整顿不足的担忧。

在欧元区，经济在2025年最后一个季度的增长超出预期，失业率下降。实际GDP增速为0.3%环比（市场预期：0.2%环比，前值：0.3%环比）。这一意外增长主要得益于德国、西班牙和意大利的强劲增长，而法国的增速如预期一般 - 依然处于适度水平。由于增长似乎是由消费驱动，并且在整个欧元区都很广泛，这对预测0.2%环比增长的欧洲央行而言是个鹰派的意外。失业率的数据同样呈现鹰派信号，12月失业率从6.3%降至6.2%，因失业人数减少了60,000。这些数据支持了欧洲央行的“良好状况”评估，并巩固了我们对即将召开的会议做出不变决定的预期。

在挪威，12月零售销售环比下降0.7%，略低于我们预计的0.5%环比，且与11月修正后1.2%环比的增长相比有所回落。该下降是涵盖了所有商品，并受到黑色星期的耶诞交易影响。12月的零售销售同比增长3.2%，是自5月以来的最弱增长。

在瑞典，12月零售销售环比如预期下降0.7%，此前11月增长1.1%环比。12月的零售销售同比增长1.5%，低于11月修正后的6.9%增长，主要受黑色星期促销的拉动。

在中国，1月份制造业PMI为49.3，低于市场共识，较12月份的50.1下降。非制造业PMI从12月份的50.2降至49.4，创下自2022年12月以来的最低水平，尽管1月份历史上通常是一个较慢的时期。

股票市场：全球股票在周五微幅下跌，录得-0.4%的跌幅，从表面上看似乎处于经典的避险模式中，且上周的股票轮动趋势仍在继续，大盘股表现好于小盘股。标普500指数收跌0.4%，纳斯达克下跌0.9%，罗素2000则下滑超过2%。

固定收益和外汇：虽然周五美国国债收益率没有明显方向，但10年期国债的收益率从4.25%降至今早的4.21%。在凯文·沃什被提名为新美联储主席后，美元在周五普遍走强，EUR/USD从刚低于1.20跌至约1.1850。同时，美元/日元从153升至155，受到高市的鹰派言论影响，而英镑/美元从1.38以上跌至1.37以下。瑞典克朗在1月收盘前表现不佳，因美元普遍走强、避险情绪上升，及瑞典克朗负面再平衡流动，EUR/SEK在周五的最后几小时上涨五个，而USD/SEK则上涨十个指标。挪威克朗同样表现不佳。EUR/SEK目前在10.58，EURNOK在11.47。