美国和美元在震荡的漩涡中翻腾

展望

今天，美国的数据包括新的制造业订单和达拉斯联邦储备银行的商业调查。

美联储本周将召开会议，预计不会改变利率，因此关键在于鲍威尔在新闻发布会上的表态。这可能会成为特朗普再次进行侮辱和投诉，甚至提名鲍威尔接班人的导火索。对于新美联储主席的选择的焦虑时起时伏，但美联储的独立性是影响美元情绪的重要因素，正如其他中央银行的领导人和（比如戴蒙）所说。特朗普可能只看到了他的马屁精会将美元贬值，这正是他所希望的。

热门问题是，这是否也会导致股市下跌。

这次的意外因素是对特朗普政府关于不公正的ICE谋杀两名公民的谎言的反击。这可能会导致另一场政府 shutdown，尽管到目前为止，这似乎还很遥远。国会只是缺乏勇气。但我们拭目以待。

我们仍然夹在两股相互竞争的力量之间。首先是对特朗普及其糟糕经济政策的厌恶——关税不仅推高了通胀，还抑制了增长。另一方面的拉锯战则不仅是奇怪而又强劲的美国经济，还有健康的股市基本面。《经济学人》报道，美国公司的盈利在2025年增长了12%，而其他富裕国家的增长仅为1%。根据高盛的数据，今年预计增长6%，大约是其他国家的两倍。动态的美国经济也拥有更高且不断上升的生产力，以及在人工智能领域的领导地位。关于格林兰的任何喧闹都不会影响苹果和谷歌的收益。唯一能够将美国推下宝座的事情，可能是美国真正的经济放缓、其他地方盈利的复苏，或美国在人工智能领域领导地位的丧失。那时，我们可能会看到从美国股市的轮换与“卖出美国”。这将是残酷的，但我们认为不太可能。

预测

美国和美元在震荡的漩涡中翻腾。

我们在周五写道，震荡是合法的市场推动因素，此外，涉及最顶尖机构——美联储的震荡，将自动从小写的s变为大写的Shock。制度性因素几乎总是压倒经济因素。

再加上特朗普喜欢抢风头，永远在寻找任何能引起注意的事情。特朗普喜欢龙卷风。他可以说只有他能解决问题。

有两个要点：震荡过度提升情绪，最终会因疲惫而带来回调。美元/瑞士法郎就是一个很好的例子。它几乎接近2015年1月的历史低点0.7424。有些报道说它正接近2011年的历史低点0.7070。这实在太离谱了。在某个时刻，交易者会获利了结或改变想法，届时抛售就会发生。可能在“周二反转”前就会出现。

第二个因素是美国股市，没错，股市不是经济，但它确实影响情绪，也影响其他市场和政治。如果美国股市遭遇坎坷，我们甚至可能看到ICE政策在华盛顿的退缩。这本身就是一种震荡。

关键在于，当外汇价格变得极端时，要当心。极度超卖是一个警告。

顺便说一下，如果你还不知道，今天因为雪/冰暴风，美国政府关闭了。数百万人无电可用，驾驶非常危险，因为路面结冰。整个东海岸在接下来的一周将会有零下的温度。我们所在的弗吉尼亚州里士满（靠近我们）正处于可怕和不太糟糕的边缘。我们的预测是6-8英寸的降雪，但我们只得到了约2英寸。如果你没有收到报道，那是因为我们的电力中断了。

思考点

北约所提供的所谓“框架”协议根本没有任何效力——北约对主权无能为力。这类似于特朗普关于医疗保健计划的“理念”，至今已经超过10年显然是虚构的。

加拿大总理卡尼在达沃斯获得了热烈的掌声。特朗普对欧洲的侮辱是彻头彻尾的谎言，他声称不确定他们是否会在美国的防御上出手，而美国会始终支持他们。周末时分析师注意到，他完全知道北约第5条款只有在美国在9/11后启动时才有效，大家才纷纷出动。他常常因无知而说谎，但这次的谎言是针对他的“美国优先”支持者。

卡尼所说的确是全球秩序的破裂。而我们无法回头。特朗普可以在关税上高声喊叫，但他无法撤回他所造成的不信任。

特朗普在为欧洲辩护丹麦的主权权利时收回了对欧洲的关税，但随后又发出了新的威胁，毫无疑问是受到财长贝森特的刺激——如果欧洲国家出售美国资产，将会有“重大报复”。一如既往，他没有计划，只有黑帮老大的那种说法“我们有所有的牌”。

金融媒体充斥着关于欧洲如何具体减少美元资产投资以及这是否重要的故事。被引用的数字并未匹配来源。被引用最多的是欧洲国家持有近40%的美国国债，包括私人持有的基金（如养老金基金）以及官方储备。

路透社指出，“德意志银行的乔治·萨拉维洛斯估计，欧洲国家持有8万亿美元的美国股票和债券，几乎是世界其他地区的两倍。”

“欧洲可能不再视美国为可靠的伙伴，但建立新的贸易联系、供应链网络和战略伙伴关系需要时间。与美国的快速脱钩既难以实现，也风险极高。首先，美国没有其他市场可以与之匹敌，既大又液态——而抵制美国股市也意味着倒向许多世界上最有价值、最具创新性的公司。”

“‘在全球经济重组的过程中，绝对会造成大量财富损失，’大西洋理事会高级研究员莎拉·鲍尔勒·丹兹曼说。‘每个人都知道这一点，这就是为什么特朗普能够在威胁上走得那么远。’”

《金融时报》所示的图表显示，英国、瑞士和开曼群岛持有大量资本，这掩盖了它们的真实来源。很长一段时间以来，这个来源被认为是中东的石油国家和避税的欧洲人。但任何一个欧洲国家都可以把归属于其国籍的资本转移到这些其他资金池中，并产生公告效应，同时保持官方储备不变。

《金融时报》和几乎所有其他人都认为，从美元中多样化是不可行的，正如上周的国际清算银行报告所支持的。一点多样化是可以的，但不足以传达惩罚的信息。尽管如此，在特朗普执政下，美国已经失去了所有的信誉和信任。在某个时刻，出于某种借口，这将会回到根源。世界在美国的投资过多，但“卖出美国”是一个真实的情绪。这只是需要一点时间。

对我们在美国的人来说，这是一场悲剧。