韧性、通胀与债务：全球经济的三大呼声

全球经济在面对各种前所未有的冲击时展现了惊人的韧性，但通胀从未真正消失。而2026年会不会是需要在债务可持续性上采取激进措施的一年呢？

我们的冒险预测：更短的通胀周期

自疫情以来，通胀卷土重来。其激增引发了激进的货币政策收紧，然而当通胀随之放缓时，这些措施又很快被逆转。尽管通胀水平仍略高，令中央银行感到不安，但似乎已不再是个大问题。在经历了漫长的通胀周期后，我们的冒险预测是许多经济体今年及以后的通胀周期可能会变得更短，因为通胀和去通胀的力量正在增强。

在短期内，因劳动市场疲软和工资增长放缓而导致的周期性去通胀仍可能占主导地位。然而，关税和财政刺激的延迟效应可能会在今年晚些时候再次引发通胀。因此，2026年可能标志着一种停停走走的通胀模式的开始，通胀周期变得更短但更频繁。

我们的大胆预测：量化宽松的回归

目前，发达国家的大多数政府面临着同样的困境：如何支付他们无法承担的开支。这对于美国来说尤为真实，尽管关税收入有所增加，但仍远远不足以支持任何额外的刺激措施，而这些刺激可能需要用来支持经济或降低生活成本。但在欧洲也是如此，投资需求很高，人口变化加大了财政压力，而似乎对结构性改革或紧缩政策的兴趣不大。

在这个环境中，政府债务将继续增加。尽管我们的基本预测认为，2026年更高的债务不会带来显著影响，但大胆的预测显然是资产购买的回归。随着工业化世界日益进入财政主导的时代，中央银行更倾向于避免回到零利率的桎梏，资产购买的回归，无论是自愿的还是由政府轻微强迫的，可能很快再次成为中央银行的政策选择。