欧元/英镑下滑至通道底部，美联储降息预期重燃风险偏好

时间：2025-11-25人气：

市场概况：风险偏好遇到欧洲交叉

本周欧元/英镑的背景主要不是欧洲，而是美国。全球市场以强劲的风险偏好开始了新的一周：标准普尔500指数创下近六周来的最大单日涨幅，纳斯达克100指数上涨超过2%，这主要是由于市场重新对美联储在12月会议上降息的预期感到乐观。多位联邦公开市场委员会成员，包括美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席达利，都表示降息仍在讨论之中，认为疲软的经济数据和持续的劳动市场风险证明了需要额外的保险降息。货币市场定价现在暗示12月降息的概率舒适地高于三分之二。

这种机械效应导致美国收益率下降：10年期国债收益率已跌至接近4%，缓和了全球金融环境，并重新点燃了对风险资产的追逐，从美国科技股到高贝塔货币。比特币在经历了初期动荡后恢复并再次上涨，这是投机性风险偏好仍然活跃的经典信号。

对于欧元/英镑来说，低收益率和风险偏好的环境通常有利于被视为更具周期性和高贝塔的货币，而相较于欧元的低贝塔、资金货币角色，英镑的表现往往更佳。在全球风险偏好改善时，英镑通常比欧元受益更多，因为英国股市及英镑对全球周期和跨境资本流动的敏感性更高。

欧元区：温和增长，稳定的欧洲央行

在欧元方面，政策叙述已从激进的宽松转向谨慎的观望。欧洲央行管理委员会成员奥拉夫·斯莱潘最近将通胀前景的风险描述为“平衡”，并表示当前的政策设定是适当的。市场解读这为欧洲央行在过去一年将存款利率降低到约2%后，确认其已完成降息周期。

欧洲央行即将发布的金融稳定审查将可能强调欧元区某些地区增长的脆弱性以及银行盈利能力的持续薄弱，但由于总体通胀接近目标和核心指标呈下行趋势，因此几乎没有收紧政策的意愿。有关欧元区增长脆弱性的研究还强调，德国特别容易受到更广泛的欧元区和全球经济下滑的影响，这进一步加剧了对欧元区相对于英国增长溢价有限的感觉。

实际上，欧洲央行维持利率不变，适应温和的通缩环境，并不急于推动收益率上涨。这消除了对欧元的重要支撑支柱。

英国：需求疲软但英国央行相对鹰派

英国的情况更为复杂。经济仍然疲弱：之前的GDP数据、疲软的零售销售和微弱的投资均指向一个停滞的增长环境。然而，尽管英国通胀在下降，但仍比欧元区的要顽固，英国央行最近的沟通仍强调了价格压力 entrenched 的风险。多位货币政策委员会成员警告称，降息将是逐步的并取决于数据。

市场关注即将发布的秋季预测数据，政府必须在有限的财政空间与在选举前提供一些减税的政治压力之间取得平衡。普遍观点是，任何减税措施将是温和的，并且将在其他方面通过长期的紧缩措施进行抵消，从而限制债券市场反弹的风险。这减少了英债和英镑的下行风险。

总体来看，投资者认为，在未来6至12个月内，英国央行的鸽派色彩较欧洲央行略微减弱。利率差异曲线反映了这一点：远期OIS市场预计在2026年内，英国央行的降息数量将少于欧洲央行的降息数量，这支持英镑在诸如欧元/英镑这样的交叉汇率中。

这意味着欧元/英镑的现状

在这个宏观背景下，欧元/英镑最近从0.8850以上回落至0.8780区域，看起来是交叉汇率对：

全球收益率降低和更有利的风险背景的合理调整，这使得英镑相对欧元更受青睐；以及当前政策配置下，欧洲央行显然在降息方面已告一段落，但并未态度鹰派，而英国央行仍需防范持续的通胀并且空间有限。

因此，宏观形势与欧元/英镑的逐渐中期下滑一致，期间可能因技术性逆趋势反弹而被打断，反映出头寸和短期资金流的重新平衡。

技术与交易量分析

4小时的欧元/英镑走势图显示，该交叉汇率自10月下旬以来享受了明确的上升趋势，但现在正在测试该结构：

价格在几个星期内一直被限制在上升回归通道内，从0.8680区域的高点上升至最近的峰值刚刚超过0.8850。然而，最新的走势却失去了动能。在未能维持在0.8840–0.8850以上后，欧元/英镑又滑回到通道的下半部分，现在的交易价格接近0.8780，实际上触及了通道底部。4小时图上的布林带显示，价格在11月的大部分时间内围绕中间线波动，但最近的蜡烛图更接近下轨；中线和4小时移动加权平均线（大约在0.8810）现在在上方，形成动态阻力。下轨恰好在0.8775–0.8780之间，与通道支撑重叠，使这一区域强化为关键枢纽。

动能和波动率指标确认了上涨行情的疲惫，交叉汇率正处于脆弱的整合阶段：

PPO（百分比价格振荡器的动能）已从正区域回落，现在略为负值，信号线在上方，直方图接近零。这是一个衰老趋势的典型表现，其中看涨动能正在减弱，但尚未转变为强烈的看跌冲动。BBW（布林带宽度）在过去几个交易日已显著收缩，显示出波动性压缩。在这样的阶段，市场实际上处于盘整状态；下一个方向性突破，无论是向上还是向下，往往是决定性的。ROC（变动率）略微下滑至零以下，反映出近期价格的缓慢下行；然而，这些移动较为平缓，而非冲力强劲。MFI（资金流动指数）位于低40区域，略低于中性水平，与净流出从欧元流向英镑的一些轻微流出一致，但远未达到超卖极限。

4小时交易量适中。最新的下行过程的成交量相比早期的反弹阶段呈现出一般或稍微轻的水平。目前尚未出现恐慌性抛售的迹象，但在0.8780附近也没有强烈的抄底买盘——交易者正在观察通道底部而未采取大胆行动。

总之，图表显示出一个逐渐成熟的上升趋势，动能在减弱，位于重要的结构支撑之上，正处于一个可能在即将到来的交易中以某种方式突破的低波动率状态。

短期价格结构与斐波那契水平

最新的高点在0.8820–0.8820附近，低点在0.8780附近，提供了一个有用的斐波那契图：

0%回撤：0.88199（局部高点）
23.6%回撤：大约0.88106
61.8%回撤：接近0.87954
100%回撤：0.87803（局部低点）
127.2%扩展：0.87695
161.8%扩展：0.87558

当前价格在61.8%回撤和100%区域之间震荡，0.8780的日内测试仅获得少量买入。127.2% / 161.8%扩展在通道底部正下方，这意味着一旦果断跌破0.8780，可能会快速将交叉汇率拖拽至0.8770和0.8755，触发止损和动能订单。

主要情景：修正反弹，然后逐渐下行

考虑到技术、交易量和宏观因素的组合，基准情景如下：

在这一主要情景下，反弹至0.8800–0.8820区域被视为启动或增加中期短仓欧元/英镑头寸的机会，目标下行位于：

0.8765–0.8755（斐波那契扩展聚集区和初步通道突破目标）；
0.8725（10月下旬的整合区和与最近的分配区高度相等的测量移动）；
0.8700（心理关口和通道宽度的近似投影）。

交易量分析支持这一方法。当前水平没有大量需求的缺失表明，市场在欧元/英镑的头寸并不严重不足；一旦重要支撑被攻破，卖出可能加速，特别是如果宏观数据对英镑或更广泛的风险资产更有利。

关键技术水平

阻力：

0.8795 – 4小时61.8%回撤及即时日内枢轴。
0.8810 – 4小时移动加权平均线和布林带中线；曾为支撑，现在是首个主要阻力。
0.8820–0.8830 – 最近的分配天花板和短期整合区上缘。
0.8850 – 11月高点及上升通道的上三分之一；突破此处将否定短期看跌偏好。

支撑：

0.8780 – 通道底部及最近的低点；是多头的首道防线。
0.8769 – 127.2%斐波那契扩展；一旦清晰突破0.8780的诱惑目标。
0.8756 – 161.8%扩展；下行关键目标，很可能是短期空头的获利区域。
0.8725 – 10月下旬支撑，主要情景下中期目标。
0.8700 – 整数支撑，且为与期权相关的兴趣的自然水平。

替代情景：范围扩展和重新上涨

低概率但仍然合理的情景是0.8780彻底守住，全球风险偏好减弱，或英国的秋季预算并未令市场满意，重新引发欧元买入和英镑卖出。

从技术上讲，触发条件将是：

持续的4小时收盘高于0.8830，随后突破0.8850。

在这种情况下，最近的回撤将重新归类为在持续上升趋势中的简单中通道修正，开启：

重新测试0.8880–0.8900（预计的通道上边界和整数阻力）；以及如果欧元区数据意外向好或英国特定风险（例如，政治不稳定或对财政宽松的债市反弹）再度浮现，可能向低0.89区域移动。

从风险管理的角度来看，这一结果将迫使短仓欧元/英镑的头寸在0.8850–0.8880以上覆盖，并重新评估结构性叙述。

经济日历的基本面展望

短期日历主要集中在美国数据和美联储相关动态，但有几个欧洲和英国事件对欧元/英镑交易者也很重要。

美国数据集：生产者物价指数、零售销售、GDP和个人消费支出

在接下来的48小时内，市场将消化一组密集的美国数据：生产者物价通胀、零售销售构成、商品订单、第三季度GDP修正，以及美联储首选的通胀指标核心个人消费支出价格指数。结合调查数据和住房数据，这些将进一步修正市场对12月降息预期的合理性。

如果生产者物价指数和核心个人消费支出低于预期，而零售销售和GDP仅显示适度的动量，“软着陆与通胀放缓”的叙述将保持不变。这将对美国收益率施加下行压力，支持股票，并鼓励套利和风险偏好交易，通常使得英镑比欧元更受惠。相反，通胀意外上升或消费稳定可能会推高收益率，减少12月降息的隐含概率，并重新收紧全球金融环境。这种情况对周期性货币不太友好；在风险厌恶时期，欧元通常比英镑表现更好，这将支持欧元/英镑。

由于该交叉汇率为欧洲性质，因此这些美国数据为次要驱动因素——但它们为风险偏好定下基调，强烈影响投资者对英镑等高贝塔货币的看法。

欧元区：欧洲央行沟通与金融稳定

在欧元方面，接下来的重要信号来自：

欧洲央行金融稳定审查。它将提供有关银行部门弹性、公司杠杆和主权风险溢价的更新评估。潜在的信息可能会相对谨慎：欧洲央行将在承认通胀进展的同时提醒市场，增长仍然不均衡，仍存在脆弱性。多位欧洲央行官员的讲话（如艾尔德森、莱恩、德盖恩多斯等，晚些时候将发言），以及最近的货币政策会议记录。近期评论将通胀风险框定为普遍平衡，并强调当前的利率水平是适当的，增强了“观望”的立场。

对于欧元/英镑来说，这意味着欧洲央行不太可能发出任何鹰派的惊喜，能够显著提振欧元。最多，略微强硬的通胀言辞可能会减缓欧元的下行，但投资者仍会认为欧洲央行更接近中性，而非接近英国央行。

英国：秋季预算的财政信号

对欧元/英镑而言，真正的国内催化剂是英国的秋季预算。

市场面临的关键问题：

政府将提供多少净财政放松以及在何种时限内？任何减税是否会通过控制支出或未来紧缩措施得到可信的抵消，以在投资者眼中保持财政可持续性？预算责任办公室更新的增长和通胀展望是否会实质性改变英国央行的中期反应功能？

一个温和、针对性强的方案——小规模减税加上结构性审慎预算——将有利于英镑：

不会吓跑英债投资者；
可能在边际上改善增长前景；
并且允许英国央行维持其谨慎立场，而不必定价激进的降息。

相对而言，出乎意料的大规模无资金支持的财政分配可能导致市场要求 UK 资产更高的风险溢价，削弱英债，对英镑施加压力，推动欧元/英镑上升，而无论当前的技术面图形如何。

中期宏观类比

展望本周，考虑到相对的“政策空间”和增长潜力，重新评估欧元/英镑是有益的：

欧元区似乎陷入一个低增长、接近目标的通胀阶段，欧洲央行故意不愿意在数据迫使其采取行动之前进行任何收紧或宽松。这限制了欧元收益率的上行，并且间接限制了货币的升值。英国面临类似的增长挑战，但通胀相对持久、央行害怕过早转向。只要财政政策基本上保持可信，市场将预计英国央行会比欧洲央行长期维持更紧的政策，留下小幅的相对利率差异有利于英镑。全球环境，尤其是美联储向宽松周期结束阶段的转变，充当共同背景，调节风险偏好，但不明确倾斜欧元和英镑的平衡。

在这一类比中，欧元/英镑看起来像一个应该在0.87–0.89的广泛范围内震荡的交叉，轻微偏向下半区，只要全球风险情绪保持乐观，而英国避免严重的特定震荡。