美联储降息预期推动美国数据前的反弹

周五的反弹得益于纽约联邦储备银行（美联储）主席约翰·威廉姆斯——在一众偏向鹰派的美联储官员中，他表示美联储可能在短期内降息——这一评论让市场对美联储12月降息的预期从几天前的不到30%跃升至超过70%。昨天标准普尔500指数上涨1.50%，尤其是科技股复苏，纳斯达克100指数涨幅达到2.62%。这受到美联储的克里斯托弗·沃勒呼吁12月降息以支持美国就业市场疲软的影响。他表示：“我们应该采取逐次会议的方式。”旧金山联邦储备银行的玛丽·戴利也对此表示支持。自上周以来，市场风向变化非常快。

美国两年期国债收益率，最佳反映美联储利率预期，今早首次跌破3.50%，这是自10月29日美联储降息25个基点后首次出现的情况，但鲍威尔曾警告称12月降息并非板上钉钉。

那么，到底发生了什么变化？其实没有太多变化。或者说，可能发生了一些变化，但我们还不知道具体方向，因为在美联储的决定之后几天，美国政府就关门了——并且关闭了一个多月——这意味着官方数据的流通在上周之前几乎停止。

当数据恢复时，9月份的非农就业数据表明，在关闭前美国经济可能新增了12万个非农岗位，但工资增长放缓，失业率上升至4.4%。而且我们仍然没有看到完整的通胀图景。有关消费者物价指数（CPI）数据的报道显示，直到美联储的12月会议后才能得到。

所以我们必须猜测：我们知道美国就业数据正在减弱，但我们不知道通胀是否在升温。低迷的能源价格无疑抑制了通胀，但我们不知道这在多大程度上抵消了关税的影响。最新的CPI数据显示美国的通胀率为3%——远高于美联储的2%目标——而我们继续认为由于关税影响，通胀可能会进一步上升，毕竟在关税之前的库存已被出售，公司可能需要将一些成本转嫁给消费者。

我看到三种可能的美联储12月情景

美联储不降息，等待通胀数据以确保他们的决定是基于事实，而不是希望。短期收益率反弹，风险资产可能感到失望，随后数据将影响1月份的预期——可能将降息的时间推后。美联储降息，CPI数据与预期一致——或者理想情况下低于预期，并且没有关税引发的通胀迹象。多头蜂拥而入，对科技估值和会计规则的压力消退，圣诞老人带着礼物到来，派对可能会继续。美联储降息，但CPI在一周后比预期高。美联储应收回最新降息的想法会引发压力和波动，有可能触发标准普尔500指数10-15%的抛售，希望进一步降息的预期消失。

我不能告诉你具体会发生什么。但在过去的两个交易日，12月降息的概率已经飙升至80%以上。上一次我们看到美联储利率预期如此迅速变化是在2024年9月，最后时刻的50个基点降息结果被证明是一个错误，美联储在再次行动前不得不暂停一年。这是否阻止了多头的买入？其实没有。

无论如何，关注数据总是很有趣。今天，美国将发布最新的生产者价格指数（PPI）和零售销售数据。上周大型美国零售商的结果表明，消费者并没有崩溃——但显然在面对较高的价格和借贷成本时，正在收紧钱包。零售销售在9月份可能放缓（这对希望获得25个基点降息的人来说是好消息），生产者价格可能环比加速，但同比放缓（这是一个足够混合的数据，让市场专注于它喜欢的指标）。但是因为数据反映的是过去，联邦储备成员所说的话对投资者来说比数据本身更加重要。目前，投资者预计会再有一次25个基点的降息——这对市场情绪是积极的。

今早美国股指期货平盘或略微走低。软银10%的跌幅反映了市场对其押注错误的担忧——如OpenAI和Nvidia——此后传出阿里巴巴的Qwen 3在首周内便超过1000万次下载，谷歌最新的Gemini 3因其在3D推理、代理能力和“气氛”编码方面的进展而受到赞誉。这里有个建议：人工智能泡沫可能不会完全破灭，但其中某些部分可能会。有何发生，谷歌似乎会持续反弹，仿佛时间回到了2023年！

在外汇市场上，美元似乎对迅速变动的美联储预期感到困惑。自突破200日移动平均线（DMA）以来，美元呈现出非常“十字星”状态，并不愿意下行——部分原因是其他主要货币如日元和英镑看起来并不吸引。对于日元而言，日本银行（BoJ）在下一次会议上几乎不可能加息，因为高市并不想这样，而日本国债收益率飙升至让风险变得不吸引的水平。对于英镑而言，明天的预算审查是成败的关键：要么英国央行（BoE）介入以防止投资者对所听到的内容感到不满而导致国债飙升，要么为了缓解经济受到税收上涨的严重影响。无论如何，美联储将有最后的发言权，但其他中央银行立场的鸽派转变可能会缓解美元的再度疲软。