美元将抵御人工智能估值担忧

美国政府关门结束，市场等待新增数据流

美国政府关门的结束终结了数据的真空状态，让美联储和市场不再“在雾中行驶”。外汇市场一直在寻找明确的方向，许多货币对交易大多保持在区间内。美联储成员的鹰派言论使得市场对12月会议的降息和维持利率的概率进行了五五开的定价。因此，接下来的美国数据将对未来几周的情绪起到关键作用。风险情绪表现不一。最初的乐观源自强劲的第三季度科技公司财报、持续的去通胀趋势，以及政府关门解决带来的顺风。然而，谨慎情绪随后再度回归，因为跨资产的走势显示股市走低，收益率上升，美元走弱。值得注意的是，美元偏离了其通常的避险行为，外汇市场的影响在风险敏感货币中最为明显。这一变化可能反映了人工智能和科技领域的估值驱动定位，因为投资组合流动仍是美国资本流动的关键驱动因素。

在过去一个月中，EUR/USD在1.1500-1.1650区间内交易，而区间内的波动大多跟随美国公布的关于政府关门和人工智能/科技股票的消息。尽管瑞典和挪威的宏观发展存在差异，瑞典的数据基础相对较强，挪威的数据则相对较软，斯堪的纳维亚货币也一直在横盘整理。值得注意的是，美国实际利率作为货币对的替代指标，导致对即将发布的美国数据高度敏感。日元是上个月G10货币中表现最差的货币，USD/JPY交易接近157。

展望：对EUR/USD和EUR/斯堪的纳维亚货币持积极态度

我们继续看好EUR/USD的上升轨迹，预计在12个月内将目标定为1.22，这得益于利率差异、欧洲资产市场的复苏、全球对限制性政策需求的减少、对冲比率调整的持续顺风以及对美国机构信心的减弱。同时，在近期内，风险平衡仍偏向于通过更高的美元实际利率来增强美元的力量。对于EUR/SEK，我们在年末临近时坚持11.00的1个月目标，季节性因素拉低风险而相对利率（包括美国利率）则使风险向上倾斜。对于EUR/NOK，我们在长期内保持乐观，因为挪威相对单位劳动成本的差异维持了对挪威克朗的真实升值压力，随着时间的推移，需要更高的EUR/NOK。在短期内，美国的数据和第四季度的风险对该交叉货币对构成了上行风险。

我们预测的风险主要与美国的前景相关。如果资本继续从美国资产中转移，且美国出现急剧衰退，那么EUR/USD可能会大幅突破我们的预测值。在这种环境下，商品货币也会遭受更大的冲击。相反，如果美国数据持续强劲和/或欧元区再度出现疲软，促使欧洲央行今年再次降息，那么美元可能会保持更长时间的强势。我们强调，若美国经济遭遇滞涨冲击，即使美联储未降息（或实施加息），这也不一定对美元有利，因为在这种情况下，美国投资的案例将受到影响。