美国劳动力市场监测：风暴前的平静？

备受期待的九月就业报告发布，信号混杂，非农就业增长恢复至 +119千（八月为 -4千），但失业率仍然上升至4.4%（之前为4.3%）。此次上升是由于本土劳动力供给的增加 (+636千)，而非需求疲弱（图表1）。我们预计劳动力供给不会继续增长，因此并不将此视为美联储的鸽派信号。这是美联储在12月10日下次会议前的最后一份就业报告，因为美国劳工部更新的日程表显示，十月的非农就业报告将与十一月的就业报告一起在12月16日发布。十月的JOLTs报告将于12月9日发布。

另类的私营部门数据表明，'低裁员、低招聘'的环境仍在继续。ADP的国家就业报告显示，私营企业在十月新增了42千个就业岗位，超过28千的预测。然而，ADP的每周NER（'脉搏'）数据显示，在第44周结束的四周内，私营企业平均每周裁员2.5千个。虽然月度报告突出了整体就业的增长，但每周的数据表明十月底的负动能。谨慎的招聘环境进一步受到季节性因素的复杂影响。十月的挑战者报告显示，季节性假期招聘公告从九月推迟到了十月。这一不寻常的时机可能会对季调后的非农就业数据产生影响，因为季节性岗位的增长一般在十月到十一月达到高峰。因此，延迟可能会削弱十月的非农就业数据，同时提升接下来几个月的数字，正如我们在11月11日的《实时市场美元》中所写的那样。

虽然招聘已经放缓，但挑战者报告也显示裁员公告大幅上升，从九月的54千攀升至十月的153千。其中，33千的科技行业裁员与人工智能驱动的生产力提升有关，其余则是由于需求较弱和成本上升。与人工智能相关的投资正在推动私营投资的增长，共花费了1468亿美元在技术上。然而，其他固定投资却减少了266亿美元。因此，表面上看来规模庞大的投资没有带来职位创造的提升。这种动态引发了人们对AI相关生产力提升前景的更广泛经济影响的担忧，尤其是在已经承受压力的劳动力市场中。

最近的消费者信心数据突显了收入群体之间的差异。密歇根大学的消费者信心指数在十一月降至50.3，为2022年六月份以来的最低水平。同时，三个月的平均值显示，收入最高的三分之一家庭的复苏速度快于收入最低的三分之一家庭（图表2）。消费者委员会的信心指数对此进行了确认，年收入低于75千美元的人群信心下降，而年收入超过200千美元的高收入群体则有所改善。

相反，在疫情年和解放日关税后，收入三分之一之间的信心趋于一致。事实上，亚特兰大联邦储备银行的工资增长追踪器显示，直到2024年十月，底层四分之一的工资增长超越了顶部四分之一的工资增长，届时才发生逆转。这些因素表明，收入分配最初可能并不像广泛假设的那样偏斜。加上平衡的劳动力市场，这支持了我们的观点，即消费增长在高收入家庭之外仍然能够保持健康。