日本强劲的工资增长提高了日本央行在一月份加息的可能性

今天的日本十一月工资数据显示出实质性的增长，表明经济仍然在复苏道路上，并且稳固的工资增长和通胀之间的良性循环进一步加强。

工资增长比预期更强劲，但仍未赶上通胀上涨

十一月劳动现金收入增长了3.0%，同比增长（而十月为2.2%，市场预期为2.7%），这要归功于最低工资的上涨和大幅度的奖金增长。然而，通胀调整后的实际现金收入在十一月下降了-0.3%（十月为-0.4%，市场预期为-0.6%），尽管名义工资增长强劲，但仍未赶上通胀上涨。随着政府能源补贴计划的结束，通胀在十一月和十二月加速。更重要的收入指标，同一样本现金收入，即日本央行首选的指标，同比增长3.5%（而十月为2.8%，市场预期），增加了一月份加息的可能性。

整个FY24期间稳固的工资增长持续

来源：CEIC

日本央行计划在一月份加息，但这是一个悬而未决的决定

市场对日本央行加息的预期一直倾向于三月份而不是一月份，这是在上月宇田行长发表鸽派言论之后。在上次日本央行会议上，宇田行长提到了两个保持利率不变的因素。首先，对特朗普政策的不确定性日益增加，其次，等待更清晰的可持续工资增长迹象。所有这些都指向三月份的加息。预备春季工资谈判结果将在三月份公布，届时特朗普的政策将会更加明朗。

但我们认为最近的数据——包括稳固的消费、在相当长一段时间内超过2%的通胀以及持续健康的工资增长——支持一月份的加息。此外，已经有一些大公司的早期工资谈判显示，明年的工资增长几乎会和今年一样强劲。随着预计美联储加息步伐放缓，美元/日元可能会面临更多上行压力，从而增加更多的通胀压力。东京的通胀在一月份显示出了3.0%的同比增长。事实上，特朗普的政策是需要考虑的一个关键因素，对我们的基本情景构成风险。我们维持一月份的加息预测，但将密切关注特朗普的就职典礼和他的政策发展。