贸易浪潮与香槟天空，拉加德的光芒会让欧元受到青睐吗？

市场正享受着罕见的同步阳光——全球股票、收益率和市场情绪都因华盛顿吹来的贸易风而得到提振。刚签署的美日关税休战协议已经设定了基调，交易者们已经在押注布鲁塞尔将成为下一个类似握手的对象——可能同样设在15%的上限。仅仅这个传闻就足以改变市场定位，就像水手们在风向变化前调整帆一样。

克里斯汀·拉加德昨天为欧元的走势增添了一丝光彩，她的语气更像是香槟瓶塞弹开的声音，而非政策转变。随着通胀现在恰好停在2%的目标，拉加德强调欧元区经济的韧性，欧洲央行的宽松偏向突然看起来没有那么紧迫了。对于欧元/美元而言，这改变了平衡：曾经是欧洲央行的限制（欧元过强）现在可能成为跳板，特别是如果欧盟的数据提供了更多增长的迹象。

相比之下，美元仍陷入改善数据的小部分和市场叙事间的拉锯战中，后者因对美联储独立性的怀疑而受到影响。然而，周度失业申请正在减少，服务业PMI走强，房地产市场也没有崩溃——但这些都不足以让美元空头进入冬眠。

美元/日元在昨天低点反弹了150个基点，表明选举后的日元愉悦已经走到尽头。我们曾密切关注148的突破，但在彭博社发布了一则新闻标题，引用“熟悉情况的人士”，声称日本央行可能会在年底加息后，这一势头停滞。交易者们不应相信——这只是内田早前评论的重演。副行长已经阐明了有条件的路径：如果日本央行的预测实现，那么政策可能会转变。真正的新闻是他对美日贸易协议后信心的增强。彭博社的报道？纯粹是回音室。

这里没有新的催化剂——只是一些回收的细微差别。市场已经将日本央行视为谨慎地向正常化迈进，但这是一种缓慢的磨合：有条件的，风险敏感的，远非紧迫。

而且更大的宏观画面没有变化。日本的政治风险上升，领导层不确定性和可能提前选举使情况更加复杂。无疑不是进行日元多头定位的邀请。在美国方面，短期收益率仍然稳定——失业申请虽然在边际上有所减弱，但还不足以让鲍威尔妥协。他仍有理由保持利率不变，即使特朗普在一旁虎视眈眈。

展望未来，美元面临的宏观挑战比拉斯维加斯的扑克赛事还要紧凑：FOMC、PCE通胀、关税突发点和非农就业数据都集中在下周。我们的基本预期仍然是因为顽固的通胀和美联储的慢速转变，美元将会稳定——但在美元悲观情绪主导市场的情况下，这是一种逆向思维。短期内，美元指数(DXY)可能在97.00和98.00之间徘徊，但随着时间推移，宏观数据将变得越来越重要。