就业，就业，就业：这正成为一个迷你主题

时间：2025-06-05人气：

就业数据滚动

我在周一写到，为何我认为我们将在本周看到一系列疲弱的美国就业数据，除了JOLTS之外。目前的数据呈现出合乎逻辑的趋势，JOLTS表现强劲，而ADP表现疲软。顺便提一下，JOLTS完全没有意义。

实际上，昨天“强劲”的JOLTS与今天的ADP之间并没有任何关联，因为：

a) JOLTS是一个均值回归序列。它在三月份未达到预期，因此在四月份的超预期是可以预期的，考虑到该序列的演变方式。

b) JOLTS是四月份的数据，在关税焦虑袭来之前……而ADP和NFP是五月的数据，因此它们代表的是一个后范式转变的劳动市场视角，而JOLTS则是前范式转变。

就业数据滚动_海马财经

我仍然喜欢在周五持有长期债券，并想尝试做空USDJPY。4.40% / 4.55%是10年期债券的关键短期水平。低于4.40%时，4.23%很快会成为焦点。

另一方面，当ADP缺少30-50k时，出现疲弱的NFP的概率会更高。回顾2010年至今（不包括COVID期间），

如果ADP缺少50k或更多，NFP平均缺少5次，缺口为39k。如果ADP缺少30k或更多，NFP平均缺少9次，缺口为24k。

今天的缺口为77k。结合我02JUN的文章（使用申请和会议委员会的数据）……一切都指向NFP将出现缺口，甚至比之前更明显。我并不认为这些疲弱的数据对于股市是坏事，因为季节性因素依然强劲，数据并没有接近衰退，人工智能再次流行，低波动性的低收益率也缓解了债券看空者的问题。

我正在为周五增加1.1450的EURUSD看涨期权，以便应对美元在周五向下滑的趋势和疲弱的数据。请参见周一的am/FX：就业是否会成为一个新叙事？以获取有关NFP的主要讨论。

虽然尝试预测美国劳动市场的转折点和即将到来的衰退是件有趣的事，但我们永远值得记住这是一个常年进行的运动，自2008年以来，我们实际上没有经历过真正的衰退。然而，每年都有充分的理由让人对持续增长的美国经济持怀疑态度。例如，回顾过去，这里有一些担忧。所有这些看起来都合理，现在对贸易战和最大不确定性的恐惧也同样合理。

2010

刺激措施的过早退出。

2011

欧洲债务危机。

2012

美国财政悬崖，欧元区危机，欧盟衰退。

2013

美联储缩减QE。缩减恐慌。

2014

地缘政治紧张局势、中国经济放缓、全球经济增长乏力。

2015

中国贬值，强势美元，全球需求疲软。