外汇日报：美元因关税裁决和FOMC见解而上涨

在亚洲，美元因美国法院裁定特朗普总统的关税大部分为非法而上涨。我们还发现5月7日FOMC会议记录略显鹰派，同时也对美元起到了一定的支持作用，因为美联储并未发现外资从美国资产市场撤离的迹象，导致4月份美元走低的主要因素是对冲操作。

美元：贸易战可能会很麻烦

外汇市场今天应该关注两个主题：美国国际贸易法院裁定特朗普总统的大部分关税是非法的，以及5月7日FOMC会议记录中的见解，这些记录表明4月份的美元抛售主要是由于对冲，而不是美国资产的直接出售。

就前者而言，美元在亚洲上涨了约0.5%到0.7%，因为市场认为特朗普在贸易战中可能面临更多限制。这是因为法院裁定他在4月份动用紧急权力征收对等关税时超越了自己的权力，同时还涉及到之前对加拿大、墨西哥和中国征收的芬太尼相关关税。正如预期的那样，白宫正在对该裁决提起上诉。

法律体系在限制关税使用方面的消息受到了美国股市的欢迎，标准普尔500指数期货在亚洲上涨了约1.2%。英伟达的第一季度财报也对此有所帮助。这对美国国债略显看空，因为更好的美国增长前景进一步降低了美联储提前降息的可能性，同时假设的关税收入可能不会实现，无法抵消目前正在国会通过的财政扩张性“大型美丽法案”。值得注意的是，美国10年期互换利差仍然较宽，达55个基点，而美国国债的风险溢价可能是阻碍美元更全面上涨的因素之一。

FOMC会议记录值得一读，因为它提供了美联储对4月份市场发展的看法。会议指出，国债抛售更多是由于互换利差（10年期国债与互换的利差），而非基差交易（现金与期货的差异）。美联储还在其市场联系人反馈的基础上指出，美元的急剧下跌主要是由于对冲比例的增加，而非外国对美国资产的大规模抛售。虽然承认全球投资者改变策略的速度较慢，并不排除未来的变化，但认为美元抛售主要是由对冲驱动，对美元来说稍显不那么严重。对于欧洲投资者来说，利用三个月远期对冲美国资产的成本仍然相对昂贵，为每年2.4%，这表明进入美国的外国投资者即使在交易成本逐渐提高的情况下也需要不断地收到负面的美国消息，以维持较高的美元对冲比例。昨晚关于关税的消息略微缩小了这一风险溢价，正在帮助美元。

今天的重点将放在对第一季度GDP数据和初请失业金人数的修正上。可以想见，我们都会关注特朗普总统的社交媒体，看看他如何评价昨晚的关税裁决。我们认为，关税消息与略显鹰派的FOMC会议记录（几乎所有参与者都提到通胀可能比预期更持久的风险）结合，有助于美元在短期内保持买盘。DXY的最佳情况可能是上涨1.6%至102.00，但这不会是一条直线，市场条件仍将波动。

欧元：略有下行趋势

鉴于美国关税消息的影响，EUR/USD 自然下跌，因为这稍微重新评估了美国的增长前景以及美元的风险溢价。规则基础的秩序真的在胜利吗？如上所述，消息的轻微缩小可能使EUR/USD开始有所恢复，与利率差的故事重新关联。在这里，两年期EUR:USD互换利差相当宽，达180个基点——这些水平在去年促使EUR/USD交易到1.06。

我们认为全球资产管理者在4月份确实经历了震惊，并认真审视他们的美元对冲比例。但这一消息流对美元略有支持，并且存在一种情景，EUR/USD可以回到1.1050的区域——这与我们对今年的基线观点一致，即EUR/USD将在1.10-1.15范围内波动。

今天欧元区的日程非常清淡，但我们有一个新的日期需要记下：6月25日，德国可能公布一个新的经济方案，为财政扩张性看涨欧元的故事增添一些分量。

英镑：英镑表现良好

尽管全球贸易出现了一些好消息，但看到EUR/GBP仍然交易得相当疲软，令人感到有趣。由于英国与美国的贸易优势以及英国签署了贸易协议，EUR/GBP通常应该在积极的贸易消息中表现更好。毫无疑问，英镑相对较高的利率（每年4.30%的一个星期的存款，远高于欧元的2.2%）对此有所帮助。而且，对英国政府在6月11日进行的艰难支出审查的恐惧似乎减少了。

EUR/GBP在0.8350-0.8400区域看起来相对舒适。

瑞士法郎：瑞士法郎意外走强

人们或许希望EUR/CHF在这一关税裁决及股市的强劲反弹下交易得稍高一些。事实上，它仍然交易在0.94以下，可能是对美国国债逐渐增加的不信任，以及瑞士国家银行在利率和外汇干预方面存在一定困境的看法。

来看瑞士国家银行，它不愿意再次将政策利率调为负值，但在6月19日的下次会议上看起来将不得不这样做。目前，市场对25个基点和50个基点的降息分歧很大。同样，投资者认为瑞士国家银行在外汇购买干预方面将面临更多的限制——这一活动与华盛顿的指示非常相悖。现在最大的问题是，瑞士国家银行在6月是否能够采取足够的鸽派立场，以减轻EUR/CHF的下行压力，尤其是如果欧洲央行还要再降息两次的话。