在关税和财政不确定性中，黄金取得胜利

黄金由于避险资金流入，年初至今涨幅达到27%。特朗普的关税策略的不确定性提供了支持。各国中央银行持续进行黄金购买。特朗普的财政计划也是寻求避难所的原因之一。

黄金是2025年的首选资产吗？

自年初以来，黄金表现异常出色，超越了我们监测的所有其他主要资产。其表现甚至超过比特币，上涨约27%，而这段时间内，加密货币之王比特币仅上涨了15%。

但为什么黄金如今似乎成为了金融资产的首选？传统上，黄金被认为是避险资产，在投资者担心全球经济危机或地缘政治紧张冲突时获得关注。而在过去几个月中，我们正好经历了这两种情况。

特朗普的关税言论和行动

对特朗普关税言论和行动的担忧促使投资者纷纷寻求安全避险，转向黄金，因为他们担心美国总统的策略会使美国经济陷入衰退。然而，对相互关税的90天延期，加上与英国和美国的贸易协议，缓解了此类担忧，导致了一些风险偏好的交易。股票上涨，美元略有反弹，黄金则有所回落。

中央银行积累储备

不过，黄金的回调幅度并不及股票市场的反弹幅度，这表明许多市场参与者选择继续持有头寸。可能也是因为一些主要中央银行，比如中国人民银行，仍在不断增加他们的黄金储备。为了进一步减少对美元的依赖，并降低特朗普政策对世界第二大经济体的影响，中国央行在4月继续购买黄金，这是连续第六个月。

财政担忧给黄金的引擎增添动力

紧接着出台的是特朗普的财政法案，它引发了对不断增长的美国债务的警报。这项法案仍在等待参议院批准，预计在接下来的十年内将使美国债务增加约4万亿美元，这种焦虑导致了另一轮“抛售美国”。投资者卖出了他们的美国股票、债券和美元。黄金受益，与国债收益率同步上涨。贵金属与收益率之间的关系通常是反向的。

不断膨胀的债务可能会挤出私人投资，从而减缓经济增长，更重要的是，它可能限制政府通过支出来应对危机的能力。即使美联储通过其流动性渠道出手相救，其举措可能导致美元进一步贬值和更高的通货膨胀。更高的通货膨胀可能需要更高的利率，这可能会进一步推高国债收益率，使政府更难偿还其债务。

上行风险根深蒂固

进入这种死循环的风险可能会促使更多市场参与者将注意力转向黄金，即使收益率继续上升，因为这并不会反映出持有黄金的机会成本增加，而是反映出对美国经济下行风险的担忧加剧。

美国总统特朗普不可预测的特性也是私人投资者和中央银行在黄金市场保持活跃的原因之一。在上周末，他威胁要对欧盟货物的关税提高到50%，而这将从6月1日开始，原因是谈判进展非常缓慢，但仅仅两天后，他在社交媒体上表示，在与乌尔苏拉·冯·德莱恩进行“非常友好的”通话后，他将最后期限推迟到7月9日。

因此，在环境仍不确定的情况下，VIX指数的底部位于比2024年低点更高的水平，即使黄金经历一些更明显的回调，仍然可能会获得支撑。

等待趋势延续的信号

从技术角度看，黄金本周回调，在接近从3500美元历史高点所绘制的下降趋势线时遭遇阻力。尽管如此，黄金仍在31日低点所绘制的上升趋势线之上交易，这意味着前景仍然谨慎乐观。

如果能够突破3440美元，将巩固上述下降趋势线的突破，并可能推动价格向3500美元的历史高点进军。如果多头愿意进一步追求更高点，他们可能甚至会攀升到3735美元区域，这一水平是4月22日至5月15日回调的161.8%费波纳奇延伸位。相反，如果跌破3120美元，将确认即将到来的低点，并可能预示着看跌趋势的反转。