沃伦·巴菲特的黄金盲点

奥马哈的神谕者沃伦·巴菲特最近宣布将辞去伯克希尔·哈撒韦的首席执行官职务。他凭借自己在投资领域的敏锐洞察力建立了声誉。

巴菲特的乡土智慧和选股的天赋使他成为家喻户晓的人物。但在黄金投资方面，巴菲特却坚持对投资的偏见，在过去25年中错过了一个绝对巨大的机会。

在2001年一个世代牛市开始之前，巴菲特在1998年哈佛的演讲中发表了一句著名的调侃，表达了他的轻蔑：

当时，这是一种合理的观点。自1980年最后一个牛市结束以来，黄金已经徘徊了近20年。

但今天看，这种观点就不再合理了。

考虑到天价的估值和复杂的经济展望，巴菲特对股票的看法变得更加悲观。他也对美元表示了强烈的担忧。

巴菲特甚至公开表示将美元抛弃，转向其他法定货币，例如日元。然而，他对黄金却毫无兴趣。

这就奇怪了。黄金在过去25年里已经经历了一场非凡的涨势，恰恰是基于现在巴菲特所担忧的众多相同问题。

美联储疯狂地进行了救助、实施零利率和大规模货币创造。联邦债务直线上升，而国会仍然没有收紧的迹象。日本和其他发达国家看起来同样不负责任。相比日元，黄金的表现更是出色。

整个世界都陷入了通货膨胀的螺旋之中。尽管如此，巴菲特仍未承认黄金的效用。

黄金对标普500的静默胜利

黄金的表现应该是显而易见的，难以忽视。

自2000年以来，黄金的年复合增长率（CAGR）约为10.67%，从每盎司大约280美元上涨到2025年5月的3300多美元。

与此相比，标普500在同一时期的年复合增长率约为6.5%（包括股息）。从绝对数值上看，黄金的涨幅超过1000%，而标普500即使再投资股息也仅上涨了约400%。

想想看。这种“无用”的金属已经使美国股票的回报翻了一倍多。重要的是，在动荡时期——如网络泡沫破灭、2008年金融危机以及COVID市场恐慌中，黄金的表现更为出色。

对刺激成瘾的股市看起来像个泡沫，PE估值创下新高。而黄金则证明了自己作为避险资产的价值。仅在2008年，标普500暴跌38%，而黄金却上涨了4%以上。

这不仅仅关乎价格上涨。黄金与股票的低相关性——最近达到了十年来的最低点——使其成为一个强有力的分散投资工具。当市场崩盘时，黄金往往保持不变或上涨，从而缓冲投资组合。

黄金在过去25年里作为一种投资手段、通胀对冲工具以及避险资产的表现都非常出色。这是巨大的效用。

黄金不只是与广泛的标普500指数表现良好，实际上它也与巴菲特自己的伯克希尔·哈撒韦相比...

自1998年以来，黄金和伯克希尔的A类股票几乎不相上下，到2025年初，各自上涨了约500%到550%。一些时期的对比更加鲜明：从2000年到2020年，黄金上涨了532%，而伯克希尔上涨了322%。

对于黄金来说，这真是一个了不起的成就。与伯克希尔不同，黄金的表现并不依赖于巴菲特的天才和分析师团队精心挑选的股票。

巴菲特或许可以省去一些麻烦。他可以简单地承认市场受到不断的中央银行干预和不受限制的赤字的污染，然后做出一个简单的决定，购买黄金，静待其升值。

伯克希尔的现金池已经膨胀到超过3000亿美元，因为他在抛售像苹果和美国银行这样的股票。他显然对市场感到不安，想将大量现金停放在某处。

他还表达了对美元的真实担忧，甚至开始接触日元。

考虑到日元与一个人口萎缩、政府债务庞大（超过GDP的250%）和接近零利率的经济紧密联系，这真是一个大胆的举动。如果有的话，日元可能比美元更加麻烦。

这已经不是1965年的美国，当时巴菲特掌控伯克希尔·哈撒韦。也不是1980年。

时代变了，巴菲特承认需要改变策略。根据最近的公众评论，看来这位神谕者终于开始理解黄金的效用了。显然，他对持有估值过高的股票感到紧张，且明白困扰美元的阴暗势力。

可惜的是，他选择将部分伯克希尔的现金储备存放在日元中。如果他愿意倾听，黄金迷可以提供更好的替代方案。