更强劲的国际欧元对欧元区可产生积极影响

市场

单一货币有了新的代言人。欧洲央行行长拉加德把握时机。在缺少英国和美国投资者的情况下，她通过一次关于欧洲在碎片化世界中的角色的演讲，吸引了最大的关注。看似不可动摇的基础开始动摇，并为“全球欧元时刻”创造了机会。当然，这需要努力。美国贸易战略导致的全球秩序的当前分化，对欧洲造成了短期经济风险，因为出口几乎占到增值的五分之一。从长远来看，随着环境的变化，美元的主导地位受到质疑，欧元有可能发挥更大的国际作用。在过去全球外汇格局变化的经历中（如暂停金兑换或结束布雷顿森林体系），美元地位的下降使投资者转向黄金，因为在这两种情况下都没有强有力的替代货币可以迅速接替。拉加德指出，现在情况不同，欧元目前已经占全球外汇储备的20%，而美国美元仅占58%（自1994年以来最低）。不过，投资者还不太相信，因为黄金在全球外汇储备中的份额最近再次开始上升，达到了20%。为了让欧元成为金融体系的基石，欧洲首先必须确保拥有稳固且可信的地缘政治基础，保持对开放贸易的坚定承诺，并为其提供安全能力的支持。拉加德展示了欧盟世界上最大的贸易协议网络，单一货币在大约40%的全球贸易中作为发票货币。欧洲央行可以通过推进潜在的数字欧元，促进欧元跨境支付的举措，扩展与关键伙伴的掉期和回购关系来加强欧元的吸引力。贸易中的使用需要与强有力的军事合作相辅相成。当前美元的主导地位不仅仅是经济基本面的产物，而是受到美国安全保障的强大支持。投资者更喜欢那些能以强大的实力履行同盟关系的地区的资产。在欧洲，目前在军事部分正在发生重大转变。其次，欧洲必须加强其经济基础，使其成为全球资本的主要目的地，这需要更深更具流动性的资本市场。简单来说：欧洲需要一种更有流动性的安全资产供投资。拉加德提到了她的前任德拉吉的竞争力报告，并警告自我破坏的分裂。经济逻辑告诉我们，公共商品需要共同融资。而这种共同融资可以为欧洲逐步增加安全资产的供应奠定基础。最后，欧洲必须通过维护法治来增强其法律基础，并通过政治团结抵御外部压力。虽然欧洲可以通过放弃单一否决投票制度来改善，但她特别针对美国指出，投资者对美国法律和制度框架的稳定性存在重大疑虑，这在“解放日”后美元、美国国债和美国股票同时大跌中体现得尤为明显。增强欧元的国际角色可以为欧元区带来多个积极影响。这将使欧盟政府和企业能够以更低的成本借款，在外部需求变得不确定时，帮助刺激内部需求。这将使欧洲免受外汇波动的影响，保护欧洲免受更为波动的资本流动，同时也能保护欧洲不受制裁或其他强制措施的影响。

新闻与观点

英国债务管理办公室（DMO）负责人告诉《金融时报》，该机构正在转向短期借款。英国债务的平均到期时间约为14年。这显著高于美国的大约6年，也长于大多数其他政府债券市场。然而，由于财政担忧和来自机构投资者（尤其是养老行业）需求的减退，英国（和全球）的长期债券收益率处于高位。上周，英国30年期收益率达到了自1998年以来的最高水平。这威胁到政府对其自我设定的财政规则的遵守。因此，财政大臣瑞夫斯在2024年秋季预算中调整了这些规则，被迫在2025年春季更新时削减支出和增加税收，且在2025年秋季预算中很可能再次面临这一问题。