商品市场动态：看空供给前景与情绪改善

由于中国和美国暂停了关税，油价走高。然而，供给动态仍可能继续带来压力。

能源 - 暂停关税提供短期缓解

由于美中关税的暂停，风险资产的情绪有所改善。将关税减少90天的举动显然比许多人预期的要更为激进，这在风险资产，包括石油的强劲上涨中得到了体现。不过，尽管美中贸易紧张局势的缓解有所帮助，但关于90天后会发生什么仍然存在很多不确定性。这种不确定性可能继续对石油需求造成压力。

尽管需求一直是石油市场的一个关键担忧，但OPEC+的供给增加意味着石油市场在今年剩余时间内将能获得良好的供应。供应的充足程度取决于OPEC+是否会坚持我们在5月和6月看到的激进供给增长。有趣的是，尽管昨日ICE布伦特原油的现货价格表现强劲，但即期时间价差却走弱。此外，远期曲线表明市场可能会在年末对供应变得越来越舒适。就目前而言，美中贸易紧张局势的暂停没有导致我们修正价格预测。供给方面应继续对市场施加下行压力。

农业 - 美国农业部2025/26年的首次作物预测

周一，美国农业部（USDA）的世界农业供给与需求报告（WASDE）提供了2025/26营销年度的首次预测。对玉米和小麦的预测相当看空，而对大豆的预测则持建设性态度。USDA预计，2025/26年美国玉米产量将大幅增长6.4%，达到158亿蒲式耳，这得益于产量提高和种植面积增加。因此，预计2025/26年美国的期末库存将增加到18亿蒲式耳，较2024/25年末的14.15亿蒲式耳有所上升。在全球市场方面，预计2025/26年世界玉米产量将达到1.265亿吨，同比增长3.6%。不过，全球2025/26年的期末库存仍预计将降至2.778亿吨，比去年下降9.5万吨。

对于美国大豆，USDA预计2025/26年的期末库存将降至2.95亿蒲式耳，低于2024/25年估计的3.5亿蒲式耳。库存减少的原因是由于农户减少了大豆种植面积，而增加了玉米种植面积，因为玉米提供了更好的回报。此外，与中国的贸易紧张局势也促成了这种转变。USDA预计2025/26年美国大豆产量为43.4亿蒲式耳，低于2024/25年估计的43.7亿蒲式耳。在全球市场方面，USDA预计产量将同比增长近1.4%，达到4.268亿吨（+59万吨）。全球大豆库存预计将从2024/25年的1.232亿吨上升至2025/26年的1.243亿吨。

最后，关于小麦，USDA预测2025/26年美国的期末库存将增加8200万蒲式耳（+9.8%），达到9.23亿蒲式耳。这是尽管预计国内小麦产量将从2024/25年的19.71亿蒲式耳降至19.21亿蒲式耳。全球小麦供需平衡显示，预计期末库存将从2024/25年的2.652亿吨略微上升至2025/26年的2.657亿吨。

最后，关于小麦，USDA预测2025/26年美国的期末库存将增加8200万蒲式耳（+9.8%），达到9.23亿蒲式耳。这是尽管预计国内小麦产量将从2024/25年的19.71亿蒲式耳降至19.21亿蒲式耳。全球小麦供需平衡显示，预计期末库存将从2024/25年的2.652亿吨略微上升至2025/26年的2.657亿吨。