美国买入潮能否持续？

今天早上，股市处于暂停状态，此前本周初出现了强劲的涨幅。今天早上，欧洲股市小幅下跌，而美国股市期货也指向开盘时的疲软。香港恒生指数下跌超过1.7%，这表明残留的贸易担忧可能会限制投资者对长期风险反弹的热情。美国正在下调关税率，但仍然存在关税。对中国商品征收30%的关税仍将影响消费者和企业收益。这就是为什么沃尔玛本周晚些时候的财报对交易员来说备受关注的原因，以及为什么美国股市可能难以创下2025年的新高。

经历了周一的急剧抛售后，黄金已恢复稳定，而油价在每桶约65美元徘徊，这表明目前投资者的动物精神受到限制，他们在等待未来90天内美中谈判的进展，以及美欧之间谈判的发展。

美国股票能够恢复而不威胁到欧洲

股市反弹的暂停是可以预期的。美国和中国之间的贸易协议在本周初是整体风险情绪的有力推动因素。焦点集中在美国股票上，投资者更倾向于购买美国股票，而不是黄金、日元和瑞士法郎等避险资产。然而，如果这一“买入美国”的主题得以持续，那么我们需要看到投资者从表现优于美国股票的欧洲股票中转移资金。到目前为止，并没有迹象表明这种情况正在发生。欧洲股票今年迄今仍然优于美国股票，在过去一个月中，Eurostoxx 50指数的表现优于标准普尔500指数和纳斯达克100指数。在过去四周，标准普尔500指数和富时100指数都上涨了约8%。

我们仍然认为，因几个原因，欧洲股票今年将是表现最优的。今年2025年已经向市场展示了区域多样化的好处，欧洲也在进行德国财政支出和欧洲防务支出的独特发展。

关税的影响可能是长期的，尤其是对技术行业

尽管与中国的关税情况有所改善，但最初的狂热可能掩盖了美国股市的更大问题。科技行业能否带领美国股市冲高？今年大部分时间围绕Deepseek的威胁造成了存在主义焦虑，这压制了Nvidia的股价，尽管关于关税的叙述已经发生了变化，其股价仍比年初下跌10%。即使美中之间的贸易关系有所改善，最近两国之间的贸易禁令可能会促使更多中国创新加速在人工智能和芯片技术领域的发展，这可能会威胁到Nvidia的主导地位。中国正在借助华为和阿里巴巴开发自己的芯片。这些芯片可能不仅仅渗透到中国市场，整个亚洲地区都有可能希望从美国的最先进技术组件中实现多样化。由于美国科技行业的规模，这可能会阻碍美国股票今年的超越，即便它们现在处于复苏状态。

对关税长期损害的持续担忧在美元的表现中显现出来。周二，美元在G10外汇市场中是最弱的货币，此前美元指数未能突破关键的50日均线101.85。外汇市场可能仍在瞄准突破这一水平，但目前美元的反弹已停滞。美元指数仍比1月份的峰值低7.5%。尽管股票对贸易谈判表示乐观，但外汇市场对美元反弹的释放则显得犹豫不决。这可能是美元结构性转变的信号，以及转向其他美国资产的趋势，可能阻碍美国股票的长期复苏。

英国工资增长将使英格兰银行对降息保持谨慎

英国的劳动市场数据对英格兰银行的政策没有太大影响：就业增长放缓；失业率缓慢上升，工资增长依然强劲。私营和公共部门的工资趋于一致，并且保持在高水平，这可能限制英格兰银行认为在不刺激通货膨胀的情况下可以实现的降息空间。

今天经济数据将成为关注焦点。美国CPI将在英国夏令时1330发布，尽管最新的美中贸易协议已改变了通胀的前景，但这份报告仍然值得关注。

4月的美国CPI报告对判断关税对美国通胀的即时影响至关重要。当前观点认为关税将推动美国的通胀上升，然而，情况可能并不那么简单。预计4月的通胀压力将保持温和。预计头条通胀率将上升0.3%，年率预计将保持在2.4%。核心通胀也预计保持在2.8%。

尽管预计头条通胀将保持稳定，但这将仍然是衡量美国关税通胀影响的试金石。预计头条通胀的月度增幅为0.3%，这是对3月-0.1%下降的逆转。我们将密切关注与中国相关的行业，例如服装和家居用品。然而，我们并不认为4月的价格将真实反映关税的影响。价格调整需要时间，预计4月零售商仍在销售2024年末和2025年初时积累的库存，这些商品是在2月之前对一些中国商品征收关税之前的。服务价格一直在下降，我们预计这种趋势还会持续，因为随着对经济担忧的加剧，需求减弱。讽刺的是，即使面临关税风险，价格也可能出现下行惊喜，因为企业试图在严峻的环境中吸引消费者购买产品或外出消费。

五月的CPI数据可能会更有用，因为从四月开始，从中国出货的货物急剧减少，这是因为145%的关税被征收。新关税在上月对从中国到美国的进口施加了很大压力，这就是为什么五月的价格可能更能反映关税对美国价格增长的影响。

风险在于，由于消费者需求下降，可能在短期内导致价格下降，进而由于货架上商品的短缺而导致CPI增长激增。更复杂的是，上周末美中之间的贸易谈判已经开始，市场希望能够大幅降低关税，从而在5月下半月实现更大范围的货物从中国流向美国。