日内瓦的机会：关税停战让风险暴涨

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市场在周一佩戴上风险头盔，猛踩油门。标准普尔500指数上涨3.3%，创下一个多月以来最大涨幅，而纳斯达克指数更是飙升超过4%，交易数据像NFP发布日的交易大厅一样闪烁。这不仅仅是支撑位的反弹——这是一场完全的情绪重置，原因是一个没有人预料到的重大新闻：美国与中国同意将关税削减90天。

在日内瓦峰会之前，市场最多也就预期能有一个差不多的结果——也许仅仅是一个握手，或许只是另一次空洞的口号。所得到的却是一个出乎意料的、包装得相当好的让步：美国将中国商品的关税从145%降至30%，而北京将美国进口的关税从125%降至10%。这个降级，坦率说，甚至不在十个最乐观的预期之内——这就等于中了大奖。

市场在周末前倾向于谨慎看空，波动性依然顽固，宏观投资围绕持续的政策功能失调而不断累积。相反，交易员们却得到了真正的转向。这引发了对美元的空头、对波动性和日元的多头头寸的机械性平仓，同时也引发了对股票的系统性买盘潮。

标准普尔500指数轻松突破了200日移动平均线，目前距离2月份的高点仅有5.6%的差距。美元指数（DXY）上涨了1.35%，欧元和日元的多头头寸被强行平仓。美国国债收益率在整个期限结构上上涨，因为交易员们降低了对美联储降息的预期——现在仅有两个降息的预期被计入到2025年，较上周的三个回落。与此同时，VIX指数降至19以下，回归到关税动荡前的低点。

这是一个由头条推动的风险和政策透明度的重新评估。关税停战现在设定了一个范围：盟友的关税为10%，对手的关税为30%。这为资产管理者提供了一个框架、一个上限，以及一个操作手册。

航运股大幅上涨，马士基和哈帕洛伊德领涨，均上涨超过10%。原油因全球复苏的预期而上涨2%。从首尔到深圳的亚洲股市在收盘后也得知了这一消息——预计今晚会有持续的反应。

毫无疑问，这是一场精心安排的外交。可是，从形势上看效果很好，实际影响也很大。这表明即使是这个政府也意识到了持续关税对经济的拖累，尤其是在重新选举周期前。风险资产刚刚获得了减少混乱的“绿灯”。

地缘政治方面也有所助力。多个战线的停火保持稳定。乌克兰和俄罗斯可能在伊斯坦布尔会面，印度和巴基斯坦保持沉默，甚至PKK也正在解散。风险正从各个角度获得宏观提振。

视角

这一举动完全体现了经典的痛苦交易特征。空头趋势显而易见，许多熊市投资者被逼入绝境。纳斯达克100指数现在从4月7日的低点上涨了近26%，如同刀切黄油般突破了每一个CTA模型的阈值。道琼斯指数终于抹去了解放日的损失，甚至连滞后的标准普尔500指数也在混乱的关税恐慌水平上方徘徊了2%。

低于20的VIX和连续的空头挤压（今天是过去一年中的第二大）在大声疾呼：这是一种非基本面的动量追逐——FOMO驱动的流动资金的完美风暴。

在高峰暴露时，系统宏观投资组合的长期持仓高达4500亿美元，现在仅剩约1850亿美元。再加上轻量的自营交易，三周前接近历史低位的交易量现仅恢复到10分制的3.5分，简直是火药味十足。散户和主权资金点燃了这一火花。

特斯拉重新夺回了1万亿美元市值的王冠，蓝筹股在流动性之中浮动，现货比特币ETF的总流入达到了创纪录的403.3亿美元——因为显然，世界并没有就这样结束。

美元呢？自选举以来的最佳表现。DXY像是记起了自己还有工作要做一样猛涨。黄金自然被一夜之间抛售，回落至3200美元。原油保持了涨幅，但伊朗核协议仍然是一个不确定因素。如果协议达成，原油也会下跌；如果没有，页岩油的盈亏平衡点将提供一定的缓冲。

所以，是的，乐观的流动资金回来了。但不要把它与持续上涨混淆。基本的预期刚刚从衰退转变为非衰退——这可能会让风险资产保持升势。但可持续性呢？这仍然取决于时间、数据，以及——最重要的是——债券，因为收益率必须下降。10年期国债收益率接近4.50%，你可以预期白宫将对美联储施加巨大的降息压力。