特朗普对中国的语气将风险偏好直接交给亚洲，充满友好和乐观

尽管英国的协议非常重要，但特朗普对中国的语气才是真正向市场发出的信号——它将风险偏好的接力棒友好且乐观地直接交给了亚洲。总统几乎默许了这样的想法：惩罚性的僵持或许将让位于谈判的动能。用他的话来说：“你无法再高了。它已经达到了145%。所以我们知道它会下降。”

这正是市场反应的契机。

市场对此反应强烈——标准普尔达到了当日高点，而国债和黄金等避险资产则回落。现在的局面很简单：如果本周末在瑞士举行的贝森特、格里尔和何立峰之间的谈判能传出丝毫进展的消息，那么关税的回滚将成为一个可投资的现实，而不仅仅是政治表演。

市场已经开始察觉这一点。中国或许通过重新遵守贸易战1.0的协议来“买得和平”——首先是吸纳美国商品——这为第二阶段开了个方便：过剩产能、技术护栏和真正的结构性再平衡。通向缓和的路线并不平坦，但这确实存在，而且很快可以提上日程。

特朗普甚至增添了国内的顺风因素，提到了延长减税政策和乐观的政策一致性。“你最好出去买股票，”他说，随后标准普尔又上涨了1.5%。无论这是自夸还是诱饵，市场都不在乎。它交易的是语气，而今天的语气则完全支持增长。

当然，中国的谈判依然充满了复杂性。特朗普计划提到关于黎智英的案件——这对于北京来说显然是一个明显的红色标记——甚至还威胁像美泰这样的公司要承担关税成本。但是这些只是在更广泛的谈判过程中进行的战术性攻击。在这背后，特朗普传达了一个前进的路径，这已经足以推动市场进入上涨模式。

当华盛顿从对抗转向交易，而信息是“关税将降低”，那就是一个可交易的拐点。英国的协议是概念验证。中国才是重头戏。

交易员并不把贸易协议视为二元的胜利——他们通过概率的视角来定价。英国与美国的协议在绝对意义上并不具有突破性，但从市场的角度来看，这种形象是金光闪闪的。两个长期盟友——说实话，在真正的斗争中绝不会背弃彼此——现在在贸易上公开携手并进。这传递了一个信息。

这不仅仅是关于汽车和牛肉的关税小调整——而是关于打破不确定性的雾霭。当一个G7伙伴站出来签署协议，而中国仍在向软蒸汽采购和工业闲置注入刺激时，市场会注意到。英国的协议增强了特朗普能够积累双边胜利的想法——这为更广泛的贸易叙事提供了支持。

协议越多，中国最终被拉回到贸易战1.0的参与规则的几率就越大——从基本开始：买更多的美国商品，即使他们不得不咽下去。只有在那时，关于过剩产能的真正谈判才能开始——贸易战2.0。

如果这个局面得到促进，市场最终将看到通向缓和的路线图的轮廓。毫无疑问，这是一条颠簸的道路——这并不是和谐的时刻——但这仍然是一种缓和。即使是一条崎岖的前进道路，也足以为一个在过去一年大部分时间里交易于模糊性的市场重新定价风险。

简而言之，英国刚刚给市场带来了它最爱的东西——结构而非口号。当结构取代了模糊性时，风险流动不会停滞。