贸易悬念让人失望

这一周以德国股市的积极表现拉开帷幕。防务股票莱茵金属在DAX指数中表现最好，连续第四个交易日创下历史新高，而在美国市场上，投资者的热情则明显要低得多。标准普尔500指数低开低走；尽管该指数在交易过程中努力反弹，但最终以0.64%的跌幅收盘，令市场倍感失望，且并没有重大贸易新闻刺激反弹。过去九个交易日中驱动购买的贸易前景希望正在温和减弱。不过也有一些小的进展：印度正在考虑对钢铁和汽车零部件等行业实施零关税，而特朗普则不断表示本周将公布贸易协议。于是，我们继续等待。

在外汇市场上，美元在整体上表现疲软；过去两个交易日中，美元对亚洲货币的急剧抛售特别受关注，引发了对美元作为避险和储备货币地位的担忧。据称，亚洲国家可能急于将以美元计价的出口收入转化为本地货币，以避免在日益不确定的贸易和地缘政治环境中持有美元。另一方面，台湾否认了任何允许美元贬值以提高美国公司在海外价格竞争力的外汇协议的传闻。如前所述，仍有关于本周可能宣布一些贸易协议的讨论，但这一周开始时，特朗普最新威胁要对外国电影征收100%的关税以拯救“濒死的好莱坞”——这并不是实际的贸易协议。

因此，Netflix和迪士尼在周一开盘时低开。尽管在交易过程中价格有所回升，但Netflix当日收盘时几乎下跌了2%，而福特成为最新发出关税将造成伤害警告的公司。另一方面，Palantir在一众忧虑的公司中脱颖而出，称其对AI的需求是“贪婪的旋风”，并宣布其业绩超出预期，同时上调全年的收入预测。可惜的是，这些结果未能达到预期，甚至Palantir在盘后交易中下跌超过9%。

在这种情况下，贸易前沿缺乏好消息可能会使多头失去推动新一轮反弹的信心。然而，我坚信乐观的投资者正在谨慎布局，准备抓住潜在关税协议出台时的机会——他们只是想避免因进场过晚而错过反弹。这样的心态可能有助于限制损失，特别是在悬念不久后得以揭晓且贸易协议真正落地的情况下。

在数据方面，最新的ISM服务业报告显示，美国4月的经济活动扩张速度超出预期，并且价格压力加速。结合上个月相对强劲的就业数据以及亚特兰大联储对第二季度经济增长的乐观预期，这无疑降低了市场对美国降息的预期。实际上，亚特兰大联储的GDPNow预测显示，第二季度增长为1.1%，这在一定程度上得益于第一季度进口因关税预期而激增，从而改善了贸易赤字，使得第一季度的经济增长转为负值。我们将观察第二季度在关税引发的前置消费后的经济增长情况，以及增长改善幅度。

显然，联邦储备委员会（美联储）会希望先观察关税对经济增长和通胀的影响，然后再做出下一步行动。因此，本周的政策会议预计不会带来任何利率变化。美联储基金期货定价显示本周没有降息的可能性几乎达到99%——但交易员们依然预计今年会有三次降息，第一次可能在这个夏天。

不过，目前的数据表明，降息的预期与6月的降息前景相悖。随着美联储开始其为期两天的会议，6月降息的概率低于30%。鲍威尔主席在决定后的新闻发布会上将是判断货币政策委员会是否因经济逆风而倾向于6月降息，还是选择等待关税与通胀的清晰度的关键。目前，美国两年期国债收益率的反弹表明市场更倾向于“观望”的策略。

上周收益率的反弹，加上对贸易协议的重新期待，帮助美元恢复，但犹豫的美联储仍可能对美国的增长预期施加压力，并使美元承压。欧元兑美元保持在1.13以下，美元兑日元回落至144以下，尽管昨日的通胀数据低于预期，瑞士法郎却未能贬值，这进一步支持市场对瑞士国家银行将在6月将利率降至零的预期。

对于股票来说，央行的立场将继续影响市场的风险偏好，而目前，欧洲股票的表现优于美国同行。

与此同时，财报季对标准普尔500公司来说相对强劲，但坚实的业绩被向下修正的盈利预期所掩盖。分析师们在四月份还大幅下调了对第二季度每股收益的预期。FactSet指出，分析师通常会在一个季度的第一个月降低预期，但今年2.4%的下降超过了五年平均水平1.8%。简而言之，在贸易问题有更多清晰之前，标准普尔500的收益将难以巩固，而拥有国际市场风险的大型美国公司将在不确定性压力下持续挣扎。