美国GDP三年来首次收缩

今日焦点

今天由于国际劳动节，许多欧洲国家的公共假期，市场发布消息较少。美国方面，4月的ISM制造业指数将在下午发布。地区联邦制造业调查指向明确的下滑，因为在4月初宣布大幅提高关税后，之前的订单前置似乎已经放缓。

经济与市场新闻

在日本，日本银行（BoJ）今天早上如预期保持利率不变。同时，该央行将2025财年的增长前景下调了0.6个百分点，2026财年下调0.3个百分点，理由是贸易战。此外，将2025财年的通胀预期下调了0.2个百分点至2.2%，2026财年则下调了0.3个百分点至1.7%。新的2027财年预期为1.9%。

政策声明非常简短，没有提到日本银行仍然预计将来会进一步加息。这或许也是为什么美元/日元从143.1升至143.7，且日本国债收益率因这一决定而下跌。日本银行目前需要谨慎行事，因贸易战的不确定性推迟进一步加息，但又要保持一定的鹰派语气，以免日元贬值过多，这在与美国的贸易谈判中并不可取。我们将在今天早上的新闻发布会上见证这一平衡举动。

随着今年工资增长强劲，经济复苏正按计划进行，因此我们仍相信日本银行准备在未来进一步加息。我们预计下一个加息将在秋季进行，当然，时机将在很大程度上取决于贸易战的结果。

在美国，GDP收缩了0.3%（预测为-0.1%，一致预期为+0.3%，Q4为+2.4%），这一结果与我们的预期相当接近。从细节来看，服务业和非耐用品的私人消费增长保持良好，而耐用品消费则出现下降。净出口因进口订单前置对GDP贡献为-4.8个百分点，大约有一半被库存的增加所抵消。总体来看，尽管头条增长数字为负，但基础增长趋势仍然相对稳健。季度个人消费支出（PCE）通胀和就业成本指数意外走强，导致利率略有上升。季度数据显示，核心服务通胀动能在季度末有所回升，这可能被视为温和的鹰派信号。

同样在美国，ADP私营部门4月就业报告好于市场预期，新增就业62,000（市场预期：115,000，前值：155,000），这是自去年7月以来的最低增幅，突显了美国政府关税对企业新劳动力招聘的影响，并为市场提供了对周五4月就业报告的初步预期。

在欧元区，2025年第一季度GDP按季度增长0.4%，超出0.2%的预期。尽管增长相对“低”仅为0.4%，但按欧洲的增长标准，这仍然显示出欧元区经济开局良好。首次综合数据并未提供增长驱动因素的详细信息，但国家数据表明，第一季度的增长再次受到西班牙的支撑，增长0.6%按季度，而法国增长疲软仅为0.1%按季度，意大利增长0.3%按季度，德国活动增长0.2%按季度。

同样在欧元区，法国4月CPI通胀同比维持在0.8%，略高于市场预期的从0.8%降至0.7%。能源通胀拉低了总体通胀，而核心服务和商品的通胀保持不变。在德国，CPI通胀轻微高于预期，与地区数据所发出的信号一致。德国4月CPI指数同比从3月的2.2%下降至2.1%，高于预期的下降到2.0%。下降的原因是能源、食品和商品通胀。总体来说，随着法国、西班牙和德国的数据发布，欧元区的通胀（将于周五发布）在4月将略高于预期。

股票市场：昨日股市上涨，尤其是在美国现金交易结束时出现了急剧的盘中反弹。尽管当天只以温和的涨幅收尾，然而回升的幅度和时机非常引人注目。在交易的早期阶段，股市受到压力，部分原因是宏观经济数据不佳，但政治叙事仍然是当天的主导驱动因素。

值得注意的是，市场现在已经回升至“解放日”之前的水平，即4月2日之前，当时特朗普重新点燃了有关关税的强硬言辞。从那时起，美国与中国之间的贸易紧张关系显著升级。同时，债券市场无论是短端还是长端都出现回撤，短期收益率现在甚至低于解放日之前的水平。同样，股票（VIX）和利率（MOVE）隐含波动率已回落至四月初的水平。

人们不禁要问，如今的世界是否看起来比4月1日或2日更好，甚至只是稍微好一些。客观来讲，这似乎令人怀疑。经济学家们积极下调增长预期，盈利修正迅速转为负值，尽管互相关税的推迟，然而美国和中国的贸易仍在以一种实际上无法实现有意义交换的关税水平进行。昨日在美国，道琼斯指数+0.4%，标准普尔500指数+0.2%，纳斯达克-0.1%，罗素2000指数-0.6%。今天早上，亚洲股市走势各异，但略偏向积极。更大的故事发生在美国股指期货上，特别是在科技股中，昨日强劲的盘后财报推动期货走高。

固定收益与外汇：美国国债收益率曲线昨日小幅陡化，以短端的表现为主导。2年期收益率下降6个基点，10年期下降2个基点，30年期上升2个基点，反映出短端的上涨和曲线远端的些许上行压力。跨大西洋的利差略微收窄，德国国债在整个曲线上表现优于其他国家。2年期德国国债收益率下降6个基点，10年期下降5个基点，导致德国收益率曲线小幅变陡。欧元/美元仍保持在1.13-1.14的范围内，大部分时间也维持在4月下旬的水平。昨日经济数据对汇率影响不大，目前，较广泛的外汇市场对即将发布的数据似乎反应相对不敏感。美元/日元在日本银行如预期保持政策稳定后，今天早盘交易几乎上涨了一位数字。由于对增长和通胀预期的下调，日本银行传递出的总体信息是鸽派的。