100天过去：混乱、困惑和继续统计

本周，在持续预期特朗普贸易政策的去通胀影响将使欧洲中央银行（ECB）能够充分支持基础经济的情况下，欧洲股票市场开局略显积极。但对美国股票的情绪则要黯淡得多，由于市场对美国经济的通胀预期上升，担心美国联邦储备（Fed）在通胀动态加剧的情况下支持力度将会有限，市场初步出现了下跌。的确，我们从新闻和社交媒体上看到，中国几乎将所有进口成本反映到客户身上。有些人认为关税的影响是暂时的；有些，包括美联储的成员，开始认为影响可能会持续时间比一次性价格跳升更长；而许多人继续希望特朗普没有其他选择，只能削减关税——和威胁——因为世界其他地区对特朗普的攻击显示出更大的韧性，尤其是中国似乎准备坚持到底。

今天的好消息是，自从我们上次听到特朗普的新一轮攻击已经过去几天。感觉他似乎被迫放慢了攻击的节奏和强度。但是坏消息是，关税局势并没有明确的进展，最佳结果是即使谈判顺利并取得良好结果，美国仍然保持对所有国家10%的关税。无论如何，对于投资者情绪而言，有三件事是重要的：

不幸的是，在这个方面，消息并不理想。彭博社经济学团队警告说，22%的关税模型将导致标准普尔500指数公司2025年净收入收缩7%，而当前的增长预期为12%。有人认为美元贬值应该能支持美国公司的收益，但来自世界其他地区的报复性关税可能会侵蚀这种利润。例如，英伟达（Nvidia）在相对平静的交易中因华为技术将测试新芯片来替代其英伟达芯片的消息，昨日股价下跌了2%。

混乱的100天。

今天是特朗普上任的第100天，他将作为历史上引发最不必要贸易战的总统载入史册。美国消费者信心跌至历史最低水平之一，长期通胀预期飙升至1991年以来的最高点。美国经济确实因为关税的不确定性遭受了不必要的打击，国内生产总值（GDP）预计在短短三个月内从2.4%下降至0.4%……股市创下自1974年以来总统任期最糟糕的100天，而美元失去了避风港和储备需求。哦，好吧……

购买更多黄金？

美元的疲软让黄金的光芒更加耀眼。过去三天，黄金的价格显示出较低的高点，但不一定是较低的低点。价格回调仍可能是购买黄金的有趣机会，因为风险依然存在，中央银行继续买入。但对于那些错失黄金上涨的人来说，白银——从历史角度来看一直落后——可能是一个有趣的选择，预计铸币比率将下降到80/90范围，而黄金价格在没有显著下调的情况下不会有显著下行。对于那些错过黄金上涨的人来说，黄金矿业股也是一个有趣的投资选择。后者被视为“对黄金的杠杆押注”，因为黄金价格上涨会提升收入、利润和投资者热情，进而推动矿业股票价格——通常是以较大的倍数。

例如，从去年8月到今年4月，黄金价格上涨了约42%，而Fresnillo在同一时期上涨了超过100%。

对于黄金，牛市仍然强烈看涨，因为推动黄金价格上涨的因素——贸易和地缘政治紧张局势、中央银行和零售买入——依然存在。有些人指出，最近仅40%的黄金上涨与1979年120%的上涨相比，仍显得相形见绌。